>> 中信建投-華蘭生物(002007)主營業(yè)務(wù)經(jīng)營保持穩(wěn)健，生物類似藥有望貢獻增量-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁清慧,王在存,劉若飛 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年報，業(yè)績符合預(yù)期。血制品業(yè)務(wù)全年保持穩(wěn)健增長，采漿量持續(xù)提升，毛利率受價格因素影響短期承壓。預(yù)計隨著價格趨穩(wěn)，疊加漿站經(jīng)營效率提升，血制品業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健經(jīng)營趨勢。流感疫苗批簽發(fā)保持領(lǐng)先，庫存水平進一步優(yōu)化，26年三價疫苗占比提升預(yù)計短期影響業(yè)績；長期流感疫苗滲透率提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步豐富有望推動疫苗業(yè)務(wù)向好發(fā)展。公司持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新，10%新工藝靜丙獲批在即；參股公司華蘭安康貝伐珠單抗2025年開始銷售，多款生物類似藥處于上市申請審評階段，有望貢獻業(yè)績增量。
事件
公司發(fā)布2025年報，業(yè)績符合預(yù)期
3月28日，公司發(fā)布2025年年度報告，實現(xiàn)：1）營業(yè)收入45.95億元，同比增加4.93%；2）歸母凈利潤9.40億元，同比下降13.55%；3）扣非歸母凈利潤9.37億元，同比下降4.51%；4）基本每股收益0.52元。業(yè)績符合預(yù)期。
公司利潤分配預(yù)案為：以18.27億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），送紅股0股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本，擬分配現(xiàn)金股利9.14億元（含稅）。
風險分析
1、血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風險。由于血液制品主要原料的生物屬性，基于現(xiàn)有的科學(xué)技術(shù)水平，理論上仍存在未能識別并去除某些未知病原體的可能性，帶來的安全性問題可能對公司的經(jīng)營造成不利影響。單采血漿站持續(xù)規(guī)范運營是血液制品企業(yè)的整體經(jīng)營的重要因素之一，單采血漿公司監(jiān)管政策的變化可能會對公司造成一定的影響。
2、漿站建設(shè)及采漿量增長速度不及預(yù)期：公司產(chǎn)品供給端增長主要取決于漿站數(shù)量的增加和單站采漿量的增長，若未來漿站建設(shè)及采漿量增長速度不及預(yù)期，將影響公司未來的業(yè)績及盈利水平預(yù)期。
3、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進度不達預(yù)期。
4、毛利率下降的風險：原料血漿成本占血制品生產(chǎn)成本的比例較高，隨著獻漿員營養(yǎng)費的不斷提高，血漿的成本在逐漸上升；隨著原料血漿采集量的增加，血液制品企業(yè)之間的競爭加劇，價格存在波動的可能，血液制品綜合毛利率存在下降的風險，可能對公司利潤造成一定影響。疫苗公司的主要產(chǎn)品四價流感病毒裂解疫苗的競爭對手不斷增多，價格競爭趨于激烈，存在毛利率進一步下降的可能。
5、流感疫苗生產(chǎn)調(diào)整風險：2025年2月，WHO（世衛(wèi)組織）發(fā)布2025-2026年北半球季節(jié)性流感疫苗推薦組分。WHO流感疫苗組分咨詢委員會主張四價流感疫苗無需再包含B/Yamagata譜系抗原，建議盡快完成該組分的剔除工作。若國內(nèi)流感疫苗不再推薦四價中的B/Yamagata組分，流感疫苗企業(yè)的生產(chǎn)計劃可能面臨調(diào)整，將三價疫苗作為主要生產(chǎn)品種。由于三價流感疫苗單價低于四價疫苗，生產(chǎn)計劃調(diào)整可能導(dǎo)致產(chǎn)品銷售單價降低，影響公司疫苗業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)
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