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本報告導讀：
　　3月通脹結構的核心變量在于地緣局勢擾動下的輸入性成本推動。
　　投資要點：
　　2026年4月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年3月物價數(shù)據(jù)，CPI同比回落至1.0%，PPI同比由降轉漲，為0.5%。
　　CPI和PPI走勢分化，輸入性因素主導。3月CPI同比回落至1.0%，環(huán)比受食品與服務季節(jié)性回落影響走弱；PPI同比由-0.9%大幅躍升至0.5%，主因地緣局勢驅動油價飆升。布油均價環(huán)比大漲46%，直接拉動能化產(chǎn)業(yè)鏈及成品油價格走高，貢獻了PPI環(huán)比超0.6個百分點的增幅。
　　核心CPI平穩(wěn)，支撐點位集中。春節(jié)效應消退后，食品與服務價格回歸常態(tài)。核心CPI同比維持1.1%的高位震蕩，但漲價擴散效應偏弱，主要受金價（貢獻約0.4pct）支撐。受制于居民就業(yè)與收入預期修復斜率平緩，“以舊換新”等政策拉動力邊際放緩，內(nèi)生消費動能仍待激活。
　　PPI方面，輸入壓力持續(xù)，重塑利潤格局。受產(chǎn)業(yè)鏈傳導時滯影響，3月油價脈沖將繼續(xù)釋放，預計4、5月PPI仍具上行壓力，二季度維持高位。本輪由上游成本驅動的漲價也將引發(fā)盈利分化：上游板塊盈利彈性打開，而中下游制造業(yè)面臨成本擠壓，電子信息等需求強韌領域或具備較強抗壓性。
　　結構性通脹不足以觸發(fā)總量政策轉向。預計央行將保持定力，維持流動性合理充裕，通過結構性工具“精準滴灌”受成本擠壓的中小企業(yè)。接下來需關注高油價持續(xù)性及對海外需求的壓制風險，總體國內(nèi)貨幣政策環(huán)境將延續(xù)“溫和呵護”態(tài)勢。
　　風險提示：海外地緣局勢不確定性仍存；政策力度不及預期。