>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報：個護(hù)品牌端Q2消化原材料漲價，看好晨光修復(fù)-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大?。?/td>
| 3598KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,鄒文婕,吳思涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2026/4/6-2026/4/10上證指數(shù)2.74%，深證成指7.16%，輕工制造指數(shù)4.37%，在28個申萬行業(yè)中排名第12；紡織服裝指數(shù)3.73%，在28個申萬行業(yè)中排名第16。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：包裝印刷（5.52%），文娛用品（5.27%），造紙（4.48%），家居用品（3.01%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：紡織制造（6.03%），服裝家紡（3.01%），飾品（2.07%）。
個護(hù)：化工原材料價格調(diào)漲，供應(yīng)鏈季度調(diào)價，預(yù)計品牌端Q2內(nèi)部消化成本壓力，繼續(xù)重點(diǎn)推薦樂舒適，關(guān)注百亞左側(cè)機(jī)會。吸收性護(hù)理產(chǎn)品中，無紡布+膜+高分子（SAP）+膠4類原材料合計占營業(yè)成本約50%。截至4月10日，無紡布上游核心原材料聚乙烯和聚丙烯價格為8398元/噸、8369元/噸（全球紡織網(wǎng)），較4月初高點(diǎn)回落、但仍較3月2日提升約20%。SAP上游核心原材料丙烯酸價格12983元/噸（4月11日，生意社），較3月2日價格提升104%?？紤]供應(yīng)鏈季度調(diào)價，目前漲價已傳導(dǎo)至品牌工廠端，我們判斷供應(yīng)鏈價格逐步傳導(dǎo)，品牌端則以內(nèi)部消化為主。1）個護(hù)出海：供應(yīng)鏈擾動長期有望提升頭部企業(yè)份額，繼續(xù)推薦樂舒適。考慮樂舒適非洲產(chǎn)銷深度本地化及供應(yīng)鏈領(lǐng)先優(yōu)勢，本輪供應(yīng)鏈擾動有望促進(jìn)公司份額提升，我們認(rèn)為公司長期有望成長為扎根新興市場的國際快銷品集團(tuán)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。2）國內(nèi)品牌：26Q1低基數(shù)下線上有望改善與盈利修復(fù)，關(guān)注左側(cè)機(jī)會。百亞股份3.8戰(zhàn)報顯示，經(jīng)歷電商策略調(diào)整后公司線上渠道增長環(huán)比修復(fù)。考慮去年3.15后公司銷售短期受到?jīng)_擊、形成低基數(shù)，2026Q1起，公司有望形成盈利拐點(diǎn)，建議關(guān)注【百亞股份】。
晨光股份披露2025年報，全年收入端修復(fù)符合預(yù)期；利潤端傳統(tǒng)主業(yè)、科力普符合預(yù)期，雜物社預(yù)計因組織&貨盤調(diào)整導(dǎo)致短期承壓。公司2025年營收250.64億元（同比+3.45%），歸母凈利潤13.10億元（同比-6.12%），扣非歸母凈利潤11.24億元（同比-8.92%），歸母凈利率5.23%（同比下滑0.53pct）。其中25Q4單季營收77.4億元（同比+8.8%），歸母凈利潤3.6億元（同比-3.2%），扣非歸母凈利潤3.2億元（同比+5.3%）。建議關(guān)注: 【泡泡瑪特】已具備可復(fù)制孵化IP能力和平臺價值，全球化網(wǎng)絡(luò)（供應(yīng)鏈+本地化孵化）將推動IP多元化，釋放長期增長潛力；【布魯可】25Q4新品數(shù)量與質(zhì)量環(huán)比進(jìn)一步提升，中期關(guān)注成人向、女性向拓圈進(jìn)展；【晨光股份】蟄伏龍頭煥新，IP轉(zhuǎn)型加速+校邊渠道替代品沖擊趨緩+渠道庫存低位；【創(chuàng)源股份】積極進(jìn)軍國內(nèi)ip市場，IP產(chǎn)品持續(xù)落地。同時關(guān)注【實(shí)豐文化】、【廣博股份】、【華立科技】。
品牌服飾：建議關(guān)注安踏、李寧、海瀾之家。建議關(guān)注：1）2026年為體育大年，冬奧會、世界杯、亞運(yùn)會等重大賽事有望帶動運(yùn)動戶外產(chǎn)品銷售，關(guān)注功能性鞋服消費(fèi)【安踏體育】、【李寧】、【361度】和【波司登】等；2）家紡龍頭【水星家紡】、【羅萊家紡】；3）主業(yè)底部向上，利潤彈性可期，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】。
家居：顧家家居發(fā)布智能化新品，優(yōu)質(zhì)供給思維下，產(chǎn)品戰(zhàn)略更進(jìn)一步。3月19日，顧家舉辦“進(jìn)化之力智享新生”2026智能旗艦新品春季發(fā)布會，發(fā)布赫茲S9智能沙發(fā)、青云座智能單椅、星曜旗艦按摩軟床、月影M8智能床墊四款旗艦產(chǎn)品，其中赫茲S9、星曜、月影M8產(chǎn)品均配備按摩功能，全自研鐵架的赫茲S9沙發(fā)售價僅17999元。我們認(rèn)為，此次功能沙發(fā)升級與智能臥室新品體現(xiàn)公司以“優(yōu)質(zhì)供給”為核心產(chǎn)品戰(zhàn)略，鞏固品牌護(hù)城河。我們看好智能化下公司產(chǎn)品力持續(xù)提升與穩(wěn)健增長。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【顧家家居】、【喜臨門】，關(guān)注【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。
紡織制造：錦綸價格上漲提示臺華新材布局機(jī)會。上游原油價格上漲帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體提價，低價庫存收益預(yù)計將于Q1逐步兌現(xiàn)。同時地緣沖突或?qū)τ阱\綸66海外競對生產(chǎn)銷售造成一定影響，建議關(guān)注臺華新材布局機(jī)會。同時建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的細(xì)分龍頭：1）重點(diǎn)推薦份額提升、盈利能力隨客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)釋放如期提升的【晶苑國際】；2）長線關(guān)注新客戶逐步放量，盈利能力有望隨新工廠爬坡修復(fù)的運(yùn)動鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】；建議關(guān)注3）機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展順利的【南山智尚】、【恒輝安防】、【興業(yè)科技】；4）己內(nèi)酰胺行業(yè)開啟反內(nèi)卷,建議關(guān)注【臺華新材】；以及【新澳股份】、【申洲國際】、【健盛集團(tuán)】等。
造紙：建議關(guān)注太陽紙業(yè)。持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大的【太陽紙業(yè)】；關(guān)注細(xì)分賽道景氣度較高的【仙鶴股份】；新增產(chǎn)能較多導(dǎo)致紙價處于底部的白卡紙品種【博匯紙業(yè)】、【五洲特紙】；需求偏弱及進(jìn)口紙壓力較大的箱板紙品種【山鷹國際】、【玖龍紙業(yè)】、【理文造紙】等。
寵物用品：建議關(guān)注源飛寵物，代工拐點(diǎn)+OBM成長期，基本盤中高速增長+品牌放量可期。1）代工業(yè)務(wù)，海外先發(fā)優(yōu)勢突出，近年已率先布局東南亞產(chǎn)能，有望繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
|
|
