>> 國泰海通證券-信用債市場周度回顧：二永債供給放量如何影響利差-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
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| 1444KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王宇辰 |
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本報告導(dǎo)讀：
二永債供給放量對利差的直接影響較小。債市情緒偏弱疊加供給放量時，二永債收益率和品種利差走闊的可能性較大。
投資要點：
2026年二永債啟動發(fā)行，供給節(jié)奏主要受監(jiān)管批復(fù)節(jié)奏影響。當(dāng)周26工行二級資本債01BC、26中信銀行永續(xù)債01BC、26招商銀行永續(xù)債01等3只二永債發(fā)行，標(biāo)志著年內(nèi)二永債啟動發(fā)行。
從歷史經(jīng)驗看，二永債供給放量對利差的直接影響較小。2022年以來，二永債單月發(fā)行規(guī)模超過1500億共有15次，其中5Y二級資本債收益率上行8次，下行7次；5Y二級資本債-5Y中票利差走闊6次，收窄9次。二永債供給放量對利差的直接影響較小。2022年-2025年，二永債每年的供給分別為11942億元、11158億元、16663億元和17597億元，單月的供給高峰規(guī)模在2000億-3000億之間，相比其他債種，集中發(fā)行的影響較小。
二永債具備較強(qiáng)的交易屬性，債市情緒偏弱疊加供給放量時，二永債收益率和品種利差走闊的可能性較大?？紤]債市情緒后，二永債單月發(fā)行規(guī)模超過1500億共15次：（1）國債收益率下行共有6次，5Y二級資本債收益率均下行，5Y二級資本債-5Y中票利差5次收窄1次走闊。（2）國債收益率上行共有9次，5Y二級資本債收益率上行8次下行1次，5Y二級資本債-5Y中票利差5次走闊4次收窄。因此，在債市情緒偏弱，二永債供給放量的節(jié)點，二永債收益率和品種利差走闊的可能性較大。
信用債市場周度回顧：1）一級發(fā)行：凈融資額有所增加。根據(jù)Wind統(tǒng)計，短融發(fā)行699.5億元，到期585.6億元，中票發(fā)行949.4億元，到期443.4億元；企業(yè)債發(fā)行0億元，到期102.2億元；公司債發(fā)行1001.7億元，到期757.4億元。上周主要信用債品種共發(fā)行2650.6億元，到期1888.6億元，凈融資762億元，較前一周（3月30日-4月3日）的凈融資497.8億元有所增加。2）成交縮量，信用利差整體收窄。上周（2026年4月6日-4月10日）主要信用債品種（企業(yè)債，公司債，中票，短融）共計成交7065億，較前一周下降1502億元。與4月3日相比，4月10日3年期AAA中票收益率下行2.57BP至1.71%，3年期AA+中票收益率下行3.07BP至1.77%，3年期AA中票收益率下行2.57BP至1.89%。3）信用評級調(diào)整及違約跟蹤。上周（2026年4月6日-4月10日）主體評級調(diào)高的發(fā)行人有2家，無主體評級調(diào)低的發(fā)行人。上周（2026年4月6日-4月10日）無違約/展期債券。
風(fēng)險提示：基本面超預(yù)期變化、貨幣政策不及預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計有遺漏或偏誤等。
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