>> 西部證券-泰格醫(yī)藥(300347)2025年年報點(diǎn)評：新簽訂單穩(wěn)健增長，SMO業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園,張崴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概述：公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入68.33億元（+3.48%），歸母凈利潤為8.88億元（+119.15%），扣非歸母凈利潤為3.55億元（-58.47%）。25Q4實現(xiàn)營業(yè)收入18.07億元（+17.68%），歸母凈利潤為-1.33億元，扣非歸母凈利潤為0.29億元。
新簽訂單穩(wěn)健增長，平均單價有望回升。2025年，公司新簽訂單為101.6億元，同比增長20.7%，新簽訂單的平均單價已經(jīng)企穩(wěn)，并有望在2026年重回增長態(tài)勢，在手訂單為182.0億元，同比增長15.3%，主要原因是2025年國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，臨床CRO行業(yè)需不斷復(fù)蘇，行業(yè)進(jìn)一步整合，競爭逐步趨于良性。此外，截至2025年底，公司正在進(jìn)行的藥物臨床研究項目為663個，較2025H1的646個有所增長，較2024年底的831個項目有所下降，主要原因是公司在2025H1對存量項目中的無進(jìn)展的老項目進(jìn)行了主動終止。
SMO受益外需表現(xiàn)亮眼，國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床業(yè)務(wù)承壓。分業(yè)務(wù)來看，1）臨床試驗技術(shù)服務(wù)：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入32.67億元，同比增長2.79%，其中國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床運(yùn)營業(yè)務(wù)收入同比下滑，主要因為行業(yè)周期和結(jié)構(gòu)性變化，公司2025年執(zhí)行的國內(nèi)項目工作量有所下降，2025Q4開始已經(jīng)有所恢復(fù)；2）臨床試驗相關(guān)服務(wù)及實驗室服務(wù)：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入34.47億元，同比增長4.57%，其中SMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)良好增長，新簽訂單實現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要受益于來自于跨國藥企的訂單需求。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2026-2028年收入分別為78.11/89.51/102.80億元，同比增長14.3%/14.6%/14.9%；歸母凈利潤分別為11.83/14.12/18.56億元，同比增長33.3%/ 19.3%/31.5%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，國際環(huán)境不確定性加劇，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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