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公司發(fā)布25年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元
　　2025年，公司年度實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入5.27億元，同比增長58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.88億元，扭虧為盈。
　　產(chǎn)量：Q4產(chǎn)量提升明顯，靜待26年進(jìn)一步釋放
　　2025年，瓦圖科拉金礦在有序推進(jìn)礦山設(shè)備設(shè)施更新迭代、生產(chǎn)技術(shù)升級改造的同時(shí)，優(yōu)化生產(chǎn)組織流程，合理調(diào)配生產(chǎn)資源，穩(wěn)步提升產(chǎn)能規(guī)模，實(shí)現(xiàn)“當(dāng)年投資、當(dāng)年技改、當(dāng)年盈利”的任務(wù)目標(biāo)，生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)向好發(fā)展。2025年，瓦圖科拉金礦全年完成黃金產(chǎn)量0.77噸，較上年同期增長68.64%，產(chǎn)量增幅顯著，其中，井下占全年總產(chǎn)量的65%，尾礦處理完成占比35%，井下生產(chǎn)與尾礦綜合利用協(xié)同發(fā)力，有效提升了資源綜合利用率。
　　2025Q4，瓦礦礦產(chǎn)金產(chǎn)量0.30噸，占全年產(chǎn)量比重為39%，公司產(chǎn)量恢復(fù)顯著。2026年，公司產(chǎn)量有望進(jìn)一步恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2026年礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望超過1.2噸。2027年后，隨著公司技改完成，產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。
　　增儲(chǔ)成效顯著，遠(yuǎn)期成長空間打開
　　瓦礦增儲(chǔ)顯著：截至2025年底：（1）瓦圖科拉金礦采礦權(quán)地下開采部分的礦產(chǎn)資源金金屬總量為112.81噸。其中，探明與控制資源量合計(jì)金屬量為30.96噸，為近期開采提供了可靠依據(jù)；推斷資源量金屬量為81.85噸。（2）尾礦資源金金屬總量為26.88噸。其中，探明與控制資源量合計(jì)金屬量為25.62噸，為持續(xù)規(guī)?；_采提供了可靠依據(jù)；推斷資源量金屬量1.26噸。具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和良好的可持續(xù)經(jīng)營能力。
　　探礦權(quán)見喜：瓦圖科拉金礦擁有SPL1201、SPL1344及斐濟(jì)北島卡西SPL1519三個(gè)特別勘探許可，總探礦面積達(dá)680.26平方公里。截至2025年底，SPL1201和SPL1344兩個(gè)探礦權(quán)內(nèi)的礦產(chǎn)資源金金屬總量已達(dá)22.01噸。其中，探明與控制資源量合計(jì)金屬量為21.84噸，推斷資源量金屬量0.17噸。公司實(shí)施“現(xiàn)有礦區(qū)深度挖潛”與“外圍新區(qū)重大突破”相結(jié)合的勘探策略，為公司資源的持續(xù)增長和礦山服務(wù)年限的延長提供了雙重保障。
　　截至2025年末，瓦圖科拉金礦的采礦權(quán)、探礦權(quán)、尾礦庫內(nèi)，累計(jì)保有礦產(chǎn)資源金金屬總量161.70噸，遠(yuǎn)期成長空間打開，隨著公司加強(qiáng)北島探礦權(quán)勘探，遠(yuǎn)期公司資源儲(chǔ)量有望再提升。
　　盈利預(yù)測
　　我們預(yù)計(jì)2026-2028年，公司瓦礦產(chǎn)量逐步釋放，黃金價(jià)格穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為3.33/13.69/16.91億元，YOY為109%/312%/24%，對應(yīng)PE為48.56/11.80/9.55。綜上，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　黃金價(jià)格超預(yù)期下跌，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。