>> 方正證券-銅師傅(0664.HK)公司深度報告：非遺工藝&原創(chuàng)設(shè)計，鑄就中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品第一品牌-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大小： |
1858KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,周昕,廖捷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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非遺工藝&原創(chuàng)設(shè)計鑄就銅質(zhì)文創(chuàng)第一股。銅師傅成立于2013年，專注于將傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代設(shè)計和使用場景相結(jié)合，開發(fā)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品。因其產(chǎn)品既兼具藝術(shù)觀賞性，又暗含吉祥寓意，精準擊中中年消費群體的審美與情感需求，也被稱為“中年人的泡泡瑪特”。2025年公司收入6.2億元/+8.1%，凈利潤0.5億元，同比-39.4%，下滑主因上市開支、銅價上漲及年底線下渠道擴張的前置性投入所致。
銅質(zhì)文創(chuàng)行業(yè)穩(wěn)步增長，競爭格局呈現(xiàn)雙寡頭特征。24年國內(nèi)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場規(guī)模3540億，19-24年復(fù)合增速4.3%。其中銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品市場規(guī)模16億元，19-24年CAGR為7.3%快于文創(chuàng)市場整體。分產(chǎn)品看，銅質(zhì)擺件一直是銅質(zhì)文創(chuàng)市場最大的產(chǎn)品類別，占市場的75%以上，主要受裝飾及贈禮場景拉動；分渠道看，2024年銅質(zhì)文創(chuàng)線上、線下市場規(guī)模分別為9.6、6.1億元，19-24年CAGR分別為8.6%、5.5%。競爭格局看，銅質(zhì)文創(chuàng)市場呈雙寡頭格局，余下企業(yè)競爭零碎份額，銅師傅以35.0%的市場份額位列中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場第一，以44.1%的市場份額位列線上渠道第一。
工藝&原創(chuàng)設(shè)計構(gòu)筑壁壘，社群建立黏性，線上為主但加速線下渠道布局。
?、倨放?產(chǎn)品端，品牌以銅為表達，聚焦30-55歲中年男性客群，定價注重性價比，近年來推出更多小型SKU量增價減觸達更多群體。公司堅持原創(chuàng)為本，IP授權(quán)為輔的策略，原創(chuàng)IP收入占比達90%。制造流程將中國傳統(tǒng)工藝納入現(xiàn)代工藝改良，把復(fù)雜的手工工序轉(zhuǎn)化為可復(fù)制的流水線作業(yè)，保證產(chǎn)品工藝并實現(xiàn)批量制造。
②渠道端，25年公司線上直銷、線下直銷、經(jīng)銷、代銷收入分別為4.3、0.3、1.1、0.3億元，其中直營線上為公司主要渠道占比7成；25年后加速線下渠道擴張，截至26/3共有36家直營店覆蓋18個城市。
?、蹱I銷：公司積極利用各種社交媒體平臺，分享包括手藝人作坊鏡頭記錄、分步驟工藝教程、劇本文化短劇、幕后設(shè)計等故事，創(chuàng)始人俞光也積極參與內(nèi)容創(chuàng)作打造創(chuàng)始人IP。同時公司效仿小米每年舉辦“銅粉英雄大會”，建立起像小米一樣的獨特用戶社群文化，復(fù)購率維持在55%左右水平。
?、芏嗥放疲阂劳杏诠静粩嗌罡你~工藝，推出高端子品牌太銅；同時積極延展材料覆蓋更多消費者，推出歡喜小將（塑料人偶）、閱銀（銀質(zhì)）、璽匠金鋪（黃金文創(chuàng)產(chǎn)品）等子品牌構(gòu)筑品牌矩陣。
盈利預(yù)測和投資建議：銅師傅憑借原創(chuàng)設(shè)計&古法工藝壁壘，產(chǎn)品端從高價收藏向親民消費延伸，渠道端加速線下渠道布局，營銷端效仿小米構(gòu)建“銅粉”用戶社群，建立粘性，有望持續(xù)破圈觸達更多目標消費群體。在此基礎(chǔ)上，公司也基于古法工藝體系極延展材料拓展產(chǎn)品邊界，通過細分子品牌布局黃金、銀質(zhì)及塑料文創(chuàng)產(chǎn)品，打開遠期成長空間。我們預(yù)計公司26-27年歸母凈利潤0.7、1.0億元，同比增長55.3%、29.7%，當前股價對應(yīng)26-27年P(guān)E分別為20x、16x，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示：銅價大幅波動的風險，線下直營拓展成效不及預(yù)期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險
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