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投資要點(diǎn)
　　事件：中金公司發(fā)布2026年一季度業(yè)績快報(bào)。公司預(yù)計(jì)2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34億元到39億元，同比增長65%到90%，對應(yīng)ROE預(yù)計(jì)在2.5%-3%。我們預(yù)計(jì)公司六大業(yè)務(wù)線全面增長，尤其在境內(nèi)境外投行方面優(yōu)勢顯著，F(xiàn)ICC同比也實(shí)現(xiàn)較高增長。
　　市場成交額維持高位，疊加財(cái)富管理深化轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)助推公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大增。2026年一季度，A股市場雖波動(dòng)加劇，但市場活躍度仍保持高位，市場日均股基交易額達(dá)3.14萬億元，同比增長77%，截至2026年一季度末，市場兩融余額2.6萬億元，同比增長36%，較年初增長3%。據(jù)上交所數(shù)據(jù)，一季度累計(jì)新開戶超過1200萬戶，同比增長61%，增量客戶持續(xù)流入。市場活躍疊加公司財(cái)富管理布局深入，我們預(yù)計(jì)公司一季度經(jīng)紀(jì)收入同比大增。
　　IPO發(fā)行回暖，公司境內(nèi)IPO發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均排名行業(yè)第一。境內(nèi)股權(quán)融資方面，IPO發(fā)行同比回暖，2026年一季度合計(jì)發(fā)行IPO 30家，募集資金259億元，同比增長57%。中金公司2026年一季度境內(nèi)IPO發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均排行業(yè)第一，發(fā)行IPO 4家，募資規(guī)模46億元，同比增長298%，實(shí)現(xiàn)承銷及保薦費(fèi)2億元，同比增長150%；再融資（含轉(zhuǎn)債）發(fā)行10家，募資規(guī)模182億元，同比增長439%。
　　公司國際化布局深入，跨境服務(wù)能力強(qiáng)。2025年公司國際業(yè)務(wù)收入占比近30%，在一季度香港市場IPO發(fā)行火爆的背景下，預(yù)計(jì)公司境外收入實(shí)現(xiàn)較快增長，收入占比預(yù)計(jì)繼續(xù)提升。26Q1港股市場IPO 40只，募資1099億港元，同比大幅增長近5倍，募資額位居全球新股融資榜首。26Q1中金公司IPO募資319億港元，同比增長63倍，排名第一，市場份額達(dá)到29%。
　　自營及客需業(yè)務(wù)受市場波動(dòng)影響小，低基數(shù)下FICC業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長較多。公司股權(quán)類頭寸極小，主要為衍生品業(yè)務(wù)對沖持倉（占比約80%以上），因此受一季度權(quán)益市場波動(dòng)影響較小。FICC業(yè)務(wù)方面，26Q1債市表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，公司債權(quán)頭寸較高，低基數(shù)下預(yù)計(jì)投資收益增長較多。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到港股IPO延續(xù)活躍，我們小幅上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司歸母凈利潤分別為110/116/123億元，對應(yīng)增速分別為+13%/+5%/+6%（前值為103/108/113億元）。當(dāng)前市值對應(yīng)2026-2028年P(guān)B（H）估值分別為0.73/0.66/0.60倍(港股匯率使用1港幣=0.875元（2026/4/15）)?？春霉鹃L期在境內(nèi)外投行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面的競爭壁壘，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。