>> 華泰期貨-FICC日報：國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)開門紅，地緣緩和提振全球資產(chǎn)-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
大?。?/td>
| 1253KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡劭立，高聰，汪雅航 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場分析
伊朗局勢反復(fù)，尾部風(fēng)險擴(kuò)散中。2月28日美國以色列對伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國、伊朗及以色列達(dá)成兩周臨時?；饏f(xié)議，伊朗承諾開放霍爾木茲海峽。當(dāng)?shù)貢r間4月11日至12日，美國與伊朗在巴基斯坦伊斯蘭堡舉行的高級別談判無果而終。特朗普4月12日宣布，美國海軍即時封鎖霍爾木茲海峽所有進(jìn)出船只，美軍隨即于4月13日正式執(zhí)行。巴基斯坦外交部發(fā)言人4月16日表示，美國與伊朗下一輪談判時間尚未確定，目前正在就雙方都能接受的時間進(jìn)行磋商。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。此外，中東天然氣供應(yīng)的破壞對后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)，對亞太國家的電力供應(yīng)和能源供應(yīng)帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品。
油價維持高位加大全球加息擔(dān)憂。3月30日，鮑威爾稱美聯(lián)儲利率處于“有利位置”，可忽略伊朗相關(guān)油價沖擊、但要警惕通脹預(yù)期變化。美國參議院將于下周舉行沃什的美聯(lián)儲主席提名確認(rèn)聽證會。3月非農(nóng)超市場預(yù)期，但數(shù)據(jù)統(tǒng)計擾動較大。美國3月未季調(diào)CPI年率錄得3.3%，較2.4%的前值大幅抬升，油價持續(xù)維持高位增加全球央行加息壓力。英央行維持利率不變，刪除“降息”措辭，針對通脹“隨時準(zhǔn)備采取行動”。日本央行按兵不動，植田和男表示，油價飆升令政策判斷趨難，若經(jīng)濟(jì)前景實現(xiàn)將繼續(xù)加息。歐洲央行連續(xù)第六次維持利率在2%不變，但受中東戰(zhàn)事影響，政策立場轉(zhuǎn)趨強硬。受能源價格上漲與供應(yīng)鏈?zhǔn)茏铔_擊，歐元區(qū)3月PMI超預(yù)期驟降至50.5創(chuàng)10個月新低，服務(wù)業(yè)PMI跌至50.1，制造業(yè)PMI升至51.4，制造業(yè)的意外反彈未能抵消服務(wù)業(yè)的全面走軟。德國、法國PMI同步超預(yù)期降溫。上述油價抬升成本、抑制需求，以及全球加息計價上升的路徑，形成當(dāng)下特殊的銅油蹺蹺板的格局，市場走出“衰退”的定價情境。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。一季度中國GDP同比增長5.0%，增速較上季度加快0.5個百分點，且高于預(yù)期。中國3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.7%，好于預(yù)期。中國3月社零同比增速1.7%，汽車類零售額同比下降11.8%。中國1至3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資-11.2%，商品房銷售降幅邊際收窄。中國3月70城房價：一線城市房價環(huán)比上漲，二三線城市環(huán)比降幅收窄或相同。中國3月官方制造業(yè)PMI升至50.4，非制造業(yè)PMI升至50.1，均好于預(yù)期。中國3月按美元計出口同比增長2.5%，進(jìn)口同比增27.8%；天然氣進(jìn)口量降至逾三年低位，電動汽車Q1出口暴增77%，鋰電池出口增長50%。中國3月CPI同比漲幅溫和回落至1%，PPI同比上漲0.5%，為連續(xù)下降41個月后首次上漲。中國3月新增社融5.23萬億元，新增人民幣貸款2.99萬億元，M2同比增長8.5%。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導(dǎo)商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點關(guān)注，通脹事實上升帶來降息計價下降和衰退風(fēng)險，警惕宏觀敘事變化。白宮公告，基于1962年貿(mào)易法第232條，美國對鋼鋁銅衍生品征收25%關(guān)稅，對專利藥征100%關(guān)稅，但遵守協(xié)議“豁免”。能源方面，IEA署長警告，此次石油沖擊超過1970年代兩次石油危機(jī)與2022年俄羅斯天然氣斷供的總和。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，若油價繼續(xù)上漲，則對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用；反之，時間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強配置價值。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價外溢效應(yīng)。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
|
|
