>> 國(guó)泰君安期貨-從政策規(guī)制看我國(guó)煤價(jià)運(yùn)行空間-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
樊園園 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
今年以來，煤炭作為保障能源安全壓艙石的地位被重估，行業(yè)板塊估值中樞上移，也打開了市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)上方空間的想象。動(dòng)力煤作為政策性煤種，其價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高度依賴政策調(diào)控，政策已成為決定動(dòng)力煤市場(chǎng)格局的核心錨點(diǎn)。這一特征主要通過價(jià)格機(jī)制改革與供給側(cè)調(diào)控兩條主線體現(xiàn)：一方面，“長(zhǎng)協(xié)+市場(chǎng)”雙軌定價(jià)機(jī)制在穩(wěn)定煤價(jià)、平抑波動(dòng)方面發(fā)揮核心作用；另一方面，產(chǎn)能儲(chǔ)備體系的推進(jìn)也增強(qiáng)了逆周期供給彈性和調(diào)峰能力。
從價(jià)格機(jī)制改革的角度看，我國(guó)動(dòng)力煤定價(jià)體系已經(jīng)形成以政策劃定價(jià)格合理運(yùn)行區(qū)間、長(zhǎng)協(xié)機(jī)制錨定價(jià)格中樞的框架。2022年國(guó)家發(fā)改委明確秦皇島港5500大卡下水煤價(jià)格合理區(qū)間為570-770元/噸，并同步劃定晉陜蒙等主產(chǎn)區(qū)坑口煤價(jià)合理范圍。電煤長(zhǎng)協(xié)機(jī)制在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步錨定煤價(jià)運(yùn)行中樞，鎖定了動(dòng)力煤的核心下游需求，增強(qiáng)了價(jià)格穩(wěn)定性與可預(yù)期性。當(dāng)前長(zhǎng)協(xié)以675元/噸作為固定基準(zhǔn)價(jià)，并采用“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”各占50%的定價(jià)模式，現(xiàn)貨價(jià)格通過浮動(dòng)價(jià)向長(zhǎng)協(xié)端的傳導(dǎo)系數(shù)約為5%—14%。在2025年現(xiàn)貨價(jià)格中樞下移過程中，長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的支撐作用經(jīng)歷兩次壓力測(cè)試，是現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行的重要底部錨點(diǎn)。
從供應(yīng)端調(diào)控看，當(dāng)前煤炭行業(yè)已告別應(yīng)急式“增產(chǎn)保供”階段，供給調(diào)控重心轉(zhuǎn)向控量提質(zhì)、加快產(chǎn)能儲(chǔ)備體系建設(shè)。我國(guó)煤炭供給呈現(xiàn)強(qiáng)政策外生性，產(chǎn)能審批、核增與核減全流程均受行政管控，疊加行業(yè)主體以國(guó)有企業(yè)為主，政策對(duì)供給端具備高效的調(diào)控能力。2021—2022年供需格局偏緊、煤價(jià)大幅上行期間，全國(guó)通過應(yīng)急核增臨時(shí)產(chǎn)能約5.6億噸以平抑市場(chǎng)價(jià)格，此類臨時(shí)產(chǎn)能要求于2025年底前完成合規(guī)化轉(zhuǎn)化，未能按期完善審批手續(xù)的核增產(chǎn)能將面臨核減或轉(zhuǎn)為儲(chǔ)備產(chǎn)能。與此同時(shí)，2024年國(guó)家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)文，推動(dòng)我國(guó)煤炭?jī)?chǔ)備體系正式由庫(kù)存儲(chǔ)備向產(chǎn)能儲(chǔ)備升級(jí)，明確到2027年初步建成煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備制度，到2030年力爭(zhēng)形成3億噸/年左右可調(diào)度產(chǎn)能儲(chǔ)備。政策通過逆周期調(diào)節(jié)提升煤炭供給彈性，高價(jià)時(shí)釋放產(chǎn)能、市場(chǎng)寬松時(shí)收縮供給，疊加產(chǎn)能儲(chǔ)備機(jī)制形成托底，煤價(jià)大幅非理性上漲的空間顯著收窄。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保供產(chǎn)能核減力度超預(yù)期，產(chǎn)能儲(chǔ)備制度落地進(jìn)度不及預(yù)期
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