>> 五礦期貨-雙焦周報(bào)：靜態(tài)寬松的結(jié)構(gòu)及交割壓力仍將壓制盤(pán)面，短期建議觀望，等待機(jī)會(huì)-260418
| 上傳日期： |
2026/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共49頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳張瀅 |
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◆現(xiàn)貨價(jià)格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦報(bào)價(jià)1525.3元/噸，環(huán)比+0.6元/噸，現(xiàn)貨折盤(pán)面?zhèn)}單價(jià)為1334元/噸，升水盤(pán)面（09合約，下同）108元/噸；山西中硫主焦報(bào)1350元/噸，環(huán)比-10元/噸，現(xiàn)貨折盤(pán)面?zhèn)}單價(jià)為1335元/噸，升水盤(pán)面109元/噸。烏不浪金泉工業(yè)園區(qū)蒙5#精煤報(bào)價(jià)1220元/噸，環(huán)比+5元/噸，現(xiàn)貨折盤(pán)面?zhèn)}單價(jià)為1195元/噸，貼水盤(pán)面31元/噸。焦炭方面，日照港準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦報(bào)價(jià)1480元/噸，環(huán)比+30元/噸，現(xiàn)貨折盤(pán)面?zhèn)}單價(jià)為1736.5元/噸，升水盤(pán)面（05合約，下同）41.5元/噸；呂梁準(zhǔn)一級(jí)干熄焦報(bào)1550元/噸，環(huán)比持穩(wěn)，現(xiàn)貨折盤(pán)面?zhèn)}單價(jià)為1766元/噸，升水盤(pán)面71元/噸。
◆品種持倉(cāng)（異常情況）：當(dāng)前焦煤6月、7月等非主力合約持倉(cāng)出現(xiàn)明顯高于同期的異常情況，需要警惕倉(cāng)單壓力，尤其當(dāng)價(jià)格異常拉升之后。
◆國(guó)內(nèi)產(chǎn)量：鋼聯(lián)口徑523家樣本礦山精煤日均產(chǎn)量78.94萬(wàn)噸，環(huán)比-1.06萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量環(huán)比小幅回落。周度累計(jì)情況來(lái)看，樣本口徑（礦山）精煤累計(jì)產(chǎn)量同比去年同期增長(zhǎng)約27.93萬(wàn)噸或+0.30%。（存在農(nóng)歷春節(jié)時(shí)間錯(cuò)位影響）
◆海外進(jìn)口：甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)量繼續(xù)維持在歷史同期高位水平，至18.7萬(wàn)噸/日水平（鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)延時(shí)一周左右）。澳大利亞峰景硬焦測(cè)算進(jìn)口利潤(rùn)為-160元/噸，澳煤進(jìn)口仍不具備優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)。
◆需求：247家鋼鐵企業(yè)及獨(dú)立焦化廠合計(jì)焦炭日均產(chǎn)量112.03萬(wàn)噸，環(huán)比-0.25萬(wàn)噸，焦炭產(chǎn)量環(huán)比小幅回落。周度累計(jì)情況來(lái)看，樣本口徑焦炭累計(jì)產(chǎn)量同比去年同期減少約65.59萬(wàn)噸或-0.52%。獨(dú)立焦化廠焦化利潤(rùn)38元/噸，環(huán)比-2元/噸。247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量239.5萬(wàn)噸，環(huán)比+0.12萬(wàn)噸；鋼廠盈利率水平47.62%，環(huán)比-0.43pct。五大材表觀消費(fèi)量903.57萬(wàn)噸，環(huán)比+7.56萬(wàn)噸，同比-45.05萬(wàn)噸?？色@取部分鋼材總庫(kù)存為3026.44萬(wàn)噸，環(huán)比-73.31萬(wàn)噸，同比+438.5噸，庫(kù)存延續(xù)季節(jié)性去化，仍較去年同期顯著偏高
◆供求結(jié)構(gòu)：我們測(cè)算焦煤全國(guó)日均供應(yīng)水平在156.3萬(wàn)噸（含進(jìn)口量預(yù)估，存在偏差，對(duì)應(yīng)均衡鐵水在242萬(wàn)噸），環(huán)比小幅回落；測(cè)算焦炭產(chǎn)量折焦煤日均需求150.7萬(wàn)噸、鐵水折焦煤日均需求154.6萬(wàn)噸。站在周度靜態(tài)供求結(jié)構(gòu)角度，焦煤仍評(píng)估為偏寬松，但邊際有所好轉(zhuǎn)。焦炭方面，我們測(cè)算鐵水折焦炭日均需求約115萬(wàn)噸，焦炭供求結(jié)構(gòu)仍邊際趨緊，后續(xù)繼續(xù)觀察鐵水的恢復(fù)進(jìn)度及高度情況。
◆庫(kù)存：焦煤總庫(kù)存環(huán)比-5.73萬(wàn)噸，其中樣本礦山庫(kù)存環(huán)比-10.85萬(wàn)噸、獨(dú)立焦化廠庫(kù)存環(huán)比+10.73萬(wàn)噸、鋼廠庫(kù)存環(huán)比-5.19萬(wàn)噸、港口庫(kù)存環(huán)比-0.42萬(wàn)噸；焦炭總庫(kù)存環(huán)比+7.77萬(wàn)噸，其中獨(dú)立焦化廠庫(kù)存環(huán)比-0.21萬(wàn)噸、鋼廠庫(kù)存環(huán)比+5.93萬(wàn)噸、港口庫(kù)存+2.05萬(wàn)噸。
◆小結(jié)及展望：中東爭(zhēng)端仍在持續(xù)，但市場(chǎng)對(duì)此已開(kāi)始逐步脫敏，權(quán)益市場(chǎng)幾乎修復(fù)爭(zhēng)端以來(lái)跌幅。美伊重新開(kāi)啟談判背景下（雖然過(guò)程波折）市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期的交易開(kāi)始抬頭，需求預(yù)期回暖。與之相對(duì)的，原油明顯走弱，但國(guó)內(nèi)煤炭在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)已基本回吐?tīng)?zhēng)端開(kāi)始以來(lái)對(duì)于“能源替代”的溢價(jià)。因此，原油的走弱對(duì)于國(guó)內(nèi)煤炭短期價(jià)格的影響或相對(duì)有限。品種自身角度，靜態(tài)供求結(jié)構(gòu)上焦煤依舊寬松，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量處在高位（季節(jié)性特征）、蒙煤發(fā)運(yùn)同樣維持在高位。而需求端，雖然近期鐵水快速恢復(fù)，且下游鋼材持續(xù)季節(jié)性去庫(kù)，但從鋼材的表需表現(xiàn)上，我們依然看到了短期需求的不足與乏力，這或限制鐵水后續(xù)能夠到達(dá)的高度以及原料端未來(lái)的需求力度。同時(shí)，在弱需求背景下，當(dāng)前恢復(fù)較快的鐵水甚至讓市場(chǎng)產(chǎn)生需求難以承接鐵水的“負(fù)反饋”擔(dān)憂，這也是近期看到黑色盤(pán)面出現(xiàn)的壓力所在。但當(dāng)前焦煤05合約1080元/噸左右的價(jià)格，我們認(rèn)為其估值已經(jīng)較為合理，但我們暫時(shí)也無(wú)法排除價(jià)格在倉(cāng)單交割壓力之下被“非理性”下壓的可能（06合約持倉(cāng)異常龐大）。這意味著，當(dāng)下盲目抄底可能并非很好的選擇，我們建議暫時(shí)觀望為主，進(jìn)一步觀察市場(chǎng)走向。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)匀粚?duì)焦煤價(jià)格保持樂(lè)觀，只是時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，我們更偏向于6-10月間，而非當(dāng)下。若本輪向下打出三位數(shù)價(jià)格的焦煤，我們認(rèn)為可能是不錯(cuò)的逐步價(jià)值建倉(cāng)遠(yuǎn)月合約的機(jī)會(huì)。
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