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【綜合分析】
　　邏輯梳理：本周月度宏觀數(shù)據(jù)密集公布，一季度實(shí)際GDP同比+5.0%，GDP平減指數(shù)大幅回升至-0.06%，釋放較為積極的信號(hào)。不過(guò)，一方面結(jié)構(gòu)上，雖然外需高增并支撐國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)，但內(nèi)需端整體回升斜率相對(duì)平緩；另一方面邊際上，3月內(nèi)、外需增長(zhǎng)動(dòng)能均呈現(xiàn)一定放緩跡象，國(guó)內(nèi)信貸脈沖也有所回落，其中居民部門融資增速轉(zhuǎn)負(fù)，同比-0.36%。
　　流動(dòng)性方面，本周市場(chǎng)資金面延續(xù)偏松，資金價(jià)格繼續(xù)低于政策利率中樞。稅期將至疊加政府債券凈繳款規(guī)模環(huán)比回升，下周資金面面臨的擾動(dòng)因素稍有增多，但預(yù)計(jì)資金價(jià)格短期內(nèi)尚難顯著回升。另外，本周五備受市場(chǎng)關(guān)注的年內(nèi)超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行計(jì)劃公布，2026年將共計(jì)發(fā)行23期超長(zhǎng)期特別國(guó)債，其中20年期7期，30年期12期，50年期4期，證偽了此前發(fā)行久期將有所縮短，以15年期部分替代30年期的市場(chǎng)傳言。受此影響，周五現(xiàn)券尾盤，30年期收益率較日內(nèi)低點(diǎn)反彈約1bp。不過(guò)，我們認(rèn)為今年特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模不變，發(fā)行節(jié)奏與期限分布也與去年幾近一致（僅在10月增加一期30年期），今年發(fā)行計(jì)劃也未有顯著利空。與供給因素相比，后續(xù)資金面邊際變化和權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)國(guó)債收益率與曲線斜率的影響可能更大。
　　綜合來(lái)看，結(jié)構(gòu)分化的基本面數(shù)據(jù)并非市場(chǎng)交易主線，風(fēng)偏回升疊加流動(dòng)性充裕，本周股債雙雙走強(qiáng)，投資者似乎又回到此前沿著收益率曲線挖掘風(fēng)險(xiǎn)較低的配置與交易機(jī)會(huì)的狀態(tài)。后續(xù)而言，考慮到當(dāng)前TS隱含的遠(yuǎn)期收益率在1.27%附近，即便資金面尚未實(shí)質(zhì)性收斂，短端進(jìn)一步走強(qiáng)的空間或也是相對(duì)有限的。對(duì)于長(zhǎng)端而言，我們認(rèn)為供給落地影響偏中性，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)一定程度上可能領(lǐng)先于地緣事件實(shí)際發(fā)展。若后續(xù)能源供給預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)偏回落對(duì)債市將構(gòu)成利好。加之當(dāng)前長(zhǎng)端利差仍顯偏高，因此操作上，單邊建議投資者可考慮逢低輕倉(cāng)試多TL合約，日內(nèi)謹(jǐn)慎追高。套利方面，建議做空30Y-7Y期限利差（TL-3T）頭寸仍可考慮適量持有。
　　【策略推薦】
　　1.單邊：輕倉(cāng)低多TL合約，日內(nèi)謹(jǐn)慎追高
　　2.套利：做空30Y-7Y期限利差（TL-3T）頭寸繼續(xù)適量持有