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公司公布2025年年度業(yè)績(jī)：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入22.4億元，同比+18.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+28.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+46.7%。2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.4億元，同比+17.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比+59.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比+63.3%。
　　線上線下渠道協(xié)同發(fā)力，新興渠道貢獻(xiàn)顯著增量，高附加值產(chǎn)品增速亮眼。分產(chǎn)品看，2025年公司純燕麥片/復(fù)合燕麥片/冷食燕麥片/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.9/10.5/1.8/1.5億元，同比+12.6%/+23.8%/+18.9%/+7.1%。高附加值復(fù)合燕麥片增速領(lǐng)銜，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。明星單品保持較快增長(zhǎng)，燕麥+系列銷售超過(guò)3億元，牛奶燕麥系列銷售超過(guò)2.5億元，純燕麥系列中有機(jī)燕麥片接近1.5億。分渠道看，線下渠道同比增長(zhǎng)近15%，較2025年上半年有所提速，主要系下半年量販零食、山姆會(huì)員店等新興渠道取得突破；線上直銷渠道收入同比增長(zhǎng)35%，維持高速增長(zhǎng)。
　　燕麥原料成本下行疊加有效的費(fèi)用控制，盈利水平繼續(xù)提升。2025年毛利率同比+0.6pp，受益于原料成本下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。精細(xì)化運(yùn)營(yíng)成效顯著，主要費(fèi)率下降，銷售/管理費(fèi)用率分別同比-1.4/-0.3pp。歸母凈利率/扣非歸母凈利率同比+0.6/+1.4pp，扣非歸母凈利率提升幅度高于歸母凈利率，主要系政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益同比減少，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力實(shí)質(zhì)有較大增強(qiáng)。2025年四季度毛利率同比-0.7pp、銷售費(fèi)用率同比-0.5pp，主因針對(duì)年貨節(jié)進(jìn)行買(mǎi)贈(zèng)促銷，并進(jìn)行沖抵收入的會(huì)計(jì)處理。
　　維持70%現(xiàn)金分紅比例。2025年公司派發(fā)現(xiàn)金股利1.2億元，分紅比例70%，與2024年持平。此外，公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資觀點(diǎn)：公司產(chǎn)品適應(yīng)健康化消費(fèi)趨勢(shì)，傳統(tǒng)燕麥谷物憑借持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)有望保持較快增長(zhǎng)，同時(shí)公司2025年末發(fā)力藥食同源粉類系列新品，上市后市場(chǎng)反饋良好，2026年進(jìn)入重點(diǎn)推廣階段，預(yù)計(jì)有較好的增量貢獻(xiàn)。2026年預(yù)計(jì)燕麥原料成本仍有下行，將進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。根據(jù)2025年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)并考慮到公司買(mǎi)贈(zèng)促銷力度小幅提升，我們小幅調(diào)整2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，并新增2028年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入27.1/32.0/37.0億元（2026-2027年前預(yù)測(cè)值27.6/32.5億元），同比+20.9%/+18.3%/+15.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5/3.0/3.6億元（2026-2027年前預(yù)測(cè)值2.6/3.1億元），同比+42.7%/+21.4%/+22.5%；EPS分別為1.10/1.33/1.63元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25/21/17倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到外部環(huán)境的負(fù)面影響；公司新品推廣速度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉稀⑤o料成本大幅上漲；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。