>> 國(guó)貿(mào)期貨-甲醇（MA）：本周隨局勢(shì)邊際走弱，但局勢(shì)仍處反復(fù)階段-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
盧釗毅 |
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供給
利多
本周本周?chē)?guó)內(nèi)甲醇供給端呈現(xiàn)階段性收緊態(tài)勢(shì)，整體供應(yīng)格局偏穩(wěn)偏緊。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)端裝置檢修范圍有所擴(kuò)大，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷小幅回落，國(guó)產(chǎn)甲醇產(chǎn)量邊際收縮，西北核心煤制產(chǎn)區(qū)運(yùn)行穩(wěn)健，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存持續(xù)處于低位，現(xiàn)貨出貨節(jié)奏順暢，內(nèi)地產(chǎn)能釋放受限。進(jìn)口供給方面，受中東地緣局勢(shì)與航運(yùn)通道擾動(dòng)影響，海外甲醇到港補(bǔ)給節(jié)奏偏慢，雖周內(nèi)到港量略有回升，但整體進(jìn)口貨源規(guī)模仍處低位，難以有效補(bǔ)充沿海市場(chǎng)。綜合來(lái)看，低開(kāi)工與弱進(jìn)口共同支撐供給端偏緊，港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)；整體呈現(xiàn)短期偏緊、中長(zhǎng)期緩步修復(fù)的運(yùn)行特征。
需求
中性偏空
本周甲醇市場(chǎng)需求端整體呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，消費(fèi)動(dòng)力不足成為制約行情的核心因素。主力下游甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工水平持續(xù)回落，多套核心裝置進(jìn)入檢修周期，生產(chǎn)負(fù)荷主動(dòng)下調(diào)，對(duì)甲醇的剛需采購(gòu)規(guī)模明顯收縮，外采需求表現(xiàn)疲軟。傳統(tǒng)下游領(lǐng)域同步走弱，甲醛、醋酸等主流品類(lèi)受高價(jià)原料擠壓，行業(yè)盈利承壓，裝置開(kāi)工普遍下滑，下游企業(yè)對(duì)高價(jià)貨源抵觸情緒較強(qiáng)，多以按需小單采購(gòu)為主，節(jié)前備貨意愿低迷。僅少數(shù)細(xì)分下游需求略有修復(fù)，疊加出口需求小幅增長(zhǎng)，形成微弱支撐，但難以扭轉(zhuǎn)整體需求頹勢(shì)，需求端負(fù)反饋持續(xù)顯現(xiàn)，短期消費(fèi)端難見(jiàn)實(shí)質(zhì)性回暖。
庫(kù)存
利多
本周甲醇市場(chǎng)庫(kù)存呈現(xiàn)內(nèi)地與港口同步去化、區(qū)域小幅分化的運(yùn)行格局，整體庫(kù)存壓力持續(xù)緩解。內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存延續(xù)下行走勢(shì)，西北等核心產(chǎn)區(qū)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，下游剛需提貨積極，疊加烯烴外采需求支撐，廠庫(kù)消化順暢，上游企業(yè)庫(kù)存維持低位，現(xiàn)貨流通貨源偏緊。沿海港口庫(kù)存整體穩(wěn)步回落，華東主流庫(kù)區(qū)去化表現(xiàn)突出，僅華南區(qū)域出現(xiàn)小幅累庫(kù)，未改變整體去庫(kù)趨勢(shì)。受海外貨源到港節(jié)奏偏緩、出口船運(yùn)分流及庫(kù)區(qū)提貨平穩(wěn)等因素驅(qū)動(dòng)，港口可流通貨源收緊。短期來(lái)看，低庫(kù)存格局對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐，后續(xù)隨著進(jìn)口到港逐步回升，庫(kù)存去化幅度或?qū)⑹照w偏緊態(tài)勢(shì)暫難改變。
甲醇利潤(rùn)
利空
本周甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)上游邊際收窄、下游分化承壓的格局，整體盈利韌性減弱。上游生產(chǎn)端各工藝盈利均出現(xiàn)回落，其中天然氣制甲醇利潤(rùn)下滑幅度最為突出，煤制與焦?fàn)t氣制甲醇盈利同步小幅收縮，不過(guò)原料端煤炭、天然氣價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，成本端無(wú)明顯擾動(dòng)，上游企業(yè)仍維持可觀盈利水平，未陷入虧損區(qū)間。下游消費(fèi)端利潤(rùn)表現(xiàn)分化，甲醇制烯烴、甲醛等主力下游虧損狀態(tài)略有緩和但依舊承壓，醋酸、甲烷氯化物等品類(lèi)盈利空間明顯壓縮，僅少數(shù)細(xì)分品類(lèi)盈利小幅改善。整體而言，高價(jià)甲醇持續(xù)擠壓下游盈利空間，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游集中，需求端疲軟進(jìn)一步制約下游盈利修復(fù)，短期利潤(rùn)失衡格局難以扭轉(zhuǎn)。
政治
中性
【1】伊朗表示，支付新制定的安全與保障費(fèi)用后，船只將獲得優(yōu)先通過(guò)霍爾木茲海峽的待遇，而其他船只則可能面臨延誤?！?】伊朗決心控制霍爾木茲海峽通行，直至戰(zhàn)爭(zhēng)徹底結(jié)束、地區(qū)實(shí)現(xiàn)持久和平?！?】特朗普談伊朗問(wèn)題：周四結(jié)束前會(huì)有一些信息。【4】航運(yùn)消息人士：商船收到伊朗海軍的無(wú)線電消息，霍爾木茲海峽再次關(guān)閉，禁止任何船只通行。
投資觀點(diǎn)
震蕩
本周甲醇市場(chǎng)多空因素深度博弈，整體呈現(xiàn)高位寬幅震蕩格局，等待高位做空機(jī)會(huì)。基本面層面，供給端裝置檢修集中釋放，海外貨源到港節(jié)奏偏緩，疊加港口與產(chǎn)區(qū)庫(kù)存持續(xù)去化，為盤(pán)面形成底部支撐；但需求端疲軟成為核心制約，主力下游開(kāi)工持續(xù)走低，高價(jià)原料壓制企業(yè)采購(gòu)意愿，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋明顯，難以支撐價(jià)格單邊上行。宏觀與情緒端，地緣沖突溢價(jià)逐步消退，原油走弱聯(lián)動(dòng)化工品情緒降溫。綜合來(lái)看，短期暫無(wú)明確趨勢(shì)性行情，建議規(guī)避追漲殺跌，重點(diǎn)跟蹤下游備貨節(jié)奏、進(jìn)口補(bǔ)給及裝置復(fù)工情況，等待供需邊際改善后的確定性交易機(jī)會(huì)。
交易策略
單邊：震蕩套利：觀望
風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：下游需求；烯烴外采；春檢情況；地緣政治
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