>> 華泰證券-東方電纜(603606)Q1海纜交付起量支撐業(yè)績釋放-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邊文姣,劉俊,苗雨菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布1Q26業(yè)績：收入28.8億元，同比+34.3%，環(huán)比-13.8%；歸母凈利潤3.7億元，同比+32.3%，環(huán)比+3.9%。公司一季度歸母凈利同比高增，主要系公司海纜交付起量，疊加優(yōu)化成本管控，實現(xiàn)扣非凈利率改善。我們看好二三季度或進入海風交付旺季，公司存貨及在手訂單飽滿，出貨放量可期。展望后續(xù)，我們看好國內(nèi)外海上風電與電力互聯(lián)需求高景氣，公司海纜國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，已實現(xiàn)海外訂單批量交付，或陸續(xù)實現(xiàn)訂單落地，支撐業(yè)績持續(xù)向好，維持“增持”評級。
1Q26海纜交付起量支撐業(yè)績釋放
1Q26公司海底電纜與高壓電纜/電力工程與裝備線纜/海洋裝備與工程運維營收為14.9/11.1/2.7億元，同比+24.7%/+25.4%/+319.6%，主要系在手訂單中的重點項目陸續(xù)交付。分產(chǎn)品看，我們預計公司完成海外inch cape項目及部分國內(nèi)海風項目交付，支撐海纜及海工業(yè)務營收高增，貢獻主要利潤來源；陸纜受益于國內(nèi)電網(wǎng)投資高景氣出貨放量，疊加公司精細化成本管控，或?qū)崿F(xiàn)盈利優(yōu)化。
海纜在手訂單飽滿，看好二三季度交付提速
截至2026年4月12日，公司在手訂單184.1億元，其中海底電纜與高壓電纜103.9億元，海洋裝備與工程運維36.6億元，電力工程與裝備線纜43.7億元，整體保持高位。公司加大市場開拓，1Q26中標國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)框架招標、國家能源集團、陽江三山島海上風電、中海油開平項目等訂單。截至1Q26末，公司存貨、合同負債分別為43.6、25.0億元，環(huán)比提升10.3%、5.6%。我們看好二三季度作為國內(nèi)海風施工旺季，4月公司已完成三山島±500kV柔性直流海纜交付，后續(xù)有望實現(xiàn)海纜交付提速。
國內(nèi)外海風及能源互聯(lián)加速發(fā)展，海纜訂單放量可期
展望后續(xù)，我們看好公司有望受益于國內(nèi)外海風與能源互聯(lián)需求加速發(fā)展。1）國內(nèi)：“十五五”規(guī)劃提出“海上風電累計并網(wǎng)裝機規(guī)模達到100GW以上”，對應“十五五”年均裝機10.6GW，較“十四五”年均提升39%，電網(wǎng)互聯(lián)與海島微電網(wǎng)建設并舉，有望支撐海纜需求釋放，公司作為海纜龍頭或充分受益。2）海外：地緣沖突推動能源自主進程加速，驅(qū)動歐洲、亞太等海風資源優(yōu)質(zhì)區(qū)域加速項目開發(fā)，疊加歐洲、東南亞電力互聯(lián)需求起量，公司已具備成熟交付能力，有望實現(xiàn)海外訂單放量。
盈利預測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤預測為20.36、24.09、28.53億元（CAGR為30.92%），對應EPS為2.96、3.50、4.15元?？杀裙?6年一致預期PE均值為26.14x，考慮到其中亨通光電近期因光纖漲價催化導致階段性估值偏高，為審慎起見暫時維持公司26年23.1xPE，維持目標價為68.38元。
風險提示：原材料價格上漲風險、海上風電及能源互聯(lián)需求不及預期
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