>> 創(chuàng)元期貨-紙漿周報：暫時恢復(fù)基本面主導(dǎo)-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 1357KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廉超 |
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本周觀點：
上周主力合約低位震蕩，周線收于5022元/噸，周度上漲12元，幅度0.24%。倉單數(shù)量為19.70萬噸，周環(huán)比增加580噸；期貨庫存數(shù)量20.02萬噸，環(huán)比增加0.06萬噸?，F(xiàn)貨價格下跌，銀星5000元，月亮4950元，俄針4850元，當(dāng)前銀星基差-22元，月亮基差72元，俄針基差-172元/噸。
上周港庫為227.1萬噸，環(huán)比去庫3.5萬噸，同比增加20.2萬噸。庫存仍處于高位，在去化到中位水平之前，依然是基本面的最大壓制項。需求環(huán)比走弱，雙膠紙產(chǎn)量環(huán)比基本持平，白卡紙，白板紙和生活用紙環(huán)比均下降。開工下降與下游庫存累積同時發(fā)生，其中以白卡紙的累庫幅度最大。紙價持續(xù)走弱，黑紙系的箱板紙和瓦楞紙以及白紙系的白卡紙和生活用紙價格均環(huán)比下跌，生產(chǎn)毛利有明顯收縮，金三銀四已過去大半，后續(xù)開工率預(yù)計有小幅下滑。
油價近期波動仍較大，但是盤面目前對于油端的反應(yīng)基本鈍化，回歸自身基本面走勢。當(dāng)前基本面最大的特征就在于港庫和倉單的雙重壓力，只要銀星出現(xiàn)負(fù)基差就會有新倉單注冊，表明來自空頭的套保壓力較大，尤其是在當(dāng)前進口沒有利潤的情況下（外商報價680對應(yīng)人民幣價格約為5240元）。除了銀星之外，其他漿品牌（不包括俄針）現(xiàn)貨價格以及盤面價格也已經(jīng)全面逼近現(xiàn)金成本（加針680-700，對應(yīng)人民幣約5200~5400元，現(xiàn)貨價格為倒掛狀態(tài)，歐針650，對應(yīng)人民幣約5010元，和盤面價格相差無幾）。貿(mào)易商有意愿通過盤面套保來轉(zhuǎn)移利潤壓力，后續(xù)則要關(guān)注進口利潤倒掛的情況下進口量是否有所減少，長協(xié)履約和利潤壓力之間有博弈空間。
綜上所述，盤面現(xiàn)在向下有歐洲產(chǎn)區(qū)的成本支撐，向上有高價品牌（加針和銀星）的套保壓力。考量基本面之后，向下阻力相對更小（成本支撐不完全可靠），過剩格局下依然推薦基于成本上區(qū)間的高空策略，但是空頭在盤面價格接近成本下限時應(yīng)當(dāng)規(guī)避風(fēng)險。對于多頭而言，目前需要再有一個Joutseno規(guī)模的漿廠中長期停產(chǎn)才能夠有效緩解針葉漿的過剩產(chǎn)能，否則任何沖高都只能算反彈。
風(fēng)險提示：宏觀氛圍變化；地緣沖突事件；供需端意外事件
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