>> 中信建投-醫(yī)藥行業(yè)周度復盤-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 6114KB |
| 格式： |
pdf 共88頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
袁清慧,王在存,劉若飛 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：本周制藥行業(yè)表現(xiàn)一般，恒瑞醫(yī)藥、信達生物、百濟神州、海思科、貝達藥業(yè)等企業(yè)的產(chǎn)品管線及對外合作迎來新進展。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于健全藥品價格形成機制的若干意見》，支持高水平創(chuàng)新藥合理定價，全鏈條規(guī)范藥品價格。醫(yī)療器械及服務(wù)行業(yè)建議關(guān)注相關(guān)公司海外業(yè)務(wù)超預期的可能性；繼續(xù)看好基本面復蘇+積極拓展新業(yè)務(wù)/主題相關(guān)公司的投資機會。生物制品板塊本周跑贏醫(yī)藥指數(shù)，跑輸大盤；中藥及醫(yī)藥商業(yè)板塊本周跑輸申萬醫(yī)藥及大盤。
細分行業(yè)周度復盤
制藥產(chǎn)業(yè)鏈：本周制藥行業(yè)表現(xiàn)一般，恒瑞醫(yī)藥①Kailera納斯達克上市募資6.25億美元（GLP-1組合NewCo）；②SHR-A2102第二次獲突破性治療認定（宮頸癌）；信達生物信美悅（匹康奇拜單抗）銀屑病III期登頂JAAD，PASI90達80.3%，IL-23p19全球唯一首要終點突破80%。百濟神州①BGB-16673啟動III期頭對頭匹妥布替尼；②澤尼達妥單抗+替雷利珠單抗一線HER2+胃癌sBLA獲CDE受理。海思科：Nav1.8項目授權(quán)AbbVie，首付3000萬美元+最高7.15億美元里程碑。貝達藥業(yè)恩沙替尼與Eversana合作推進美國商業(yè)化。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于健全藥品價格形成機制的若干意見》，支持高水平創(chuàng)新藥合理定價，全鏈條規(guī)范藥品價格。
醫(yī)療器械及服務(wù)：近期恒生醫(yī)療保健指數(shù)上漲，本周微創(chuàng)機器人和時代天使大漲，看好中國醫(yī)療器械出海，建議關(guān)注相關(guān)公司海外業(yè)務(wù)超預期的可能性。本周海泰新光等個股大漲，繼續(xù)看好基本面復蘇+積極拓展新業(yè)務(wù)/主題相關(guān)公司的投資機會。建議2026年加配醫(yī)療器械板塊，短期來看，建議把握26年業(yè)績改善個股的業(yè)績和估值修復機會，多家醫(yī)療器械行業(yè)細分賽道龍頭公司將于2026年迎來加速增長，同時建議關(guān)注手術(shù)機器人、腦機接口等新科技方向。長期來看，板塊投資機會來自創(chuàng)新、出海和并購整合，板塊的創(chuàng)新和國際化能力得到認可，估值正在重構(gòu)。
中藥、生物制品及商業(yè)：1）中藥：板塊本周跑輸大盤及醫(yī)藥指數(shù)。市場關(guān)注呼吸道疾病發(fā)病率、基藥目錄等進展；除此之外，市場持續(xù)關(guān)注“四同藥品”價格專項治理、中成藥集采等外部政策環(huán)境變化等帶來的影響。2）生物制品：板塊本周跑贏醫(yī)藥指數(shù)，跑輸大盤。受創(chuàng)新藥板塊資金關(guān)注度提升影響，本周板塊整體股價有所提升。3）醫(yī)藥商業(yè)：板塊本周跑輸申萬醫(yī)藥及大盤。藥店板塊本周關(guān)注業(yè)績情況及流感情況；流通板塊本周關(guān)注業(yè)績情況及醫(yī)院回款情況
25Q4公募基金醫(yī)藥持倉：環(huán)比有所下降，CRO、制藥行業(yè)有所加配。公募基金25Q4醫(yī)藥持倉比例為7.41%，較前一季度下降1.12個百分點，持倉比例環(huán)比有所下降。剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后的持股比例為1.98%，較前一季度下降0.83個百分點。拉長來看，目前基金持倉比例低于歷史平均水平。25Q4，CRO、制藥行業(yè)持股基金有所加配。
A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，生物制藥及醫(yī)藥零售表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌0.06%，萬得全A指數(shù)上漲3.94%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤4.00%。2024年以來，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤51.64%。子行業(yè)方面，本周生物制藥（+2.50%）、醫(yī)藥零售（+0.47%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤，保健品及生物制藥表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健上漲2.70%，恒生指數(shù)上漲1.58%，恒生醫(yī)療保健整體跑贏大盤1.12%。2024年以來，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤14.67%。子行業(yè)方面，本周保健品（+11.20%）、生物制藥（+6.50%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
風險提示：
行業(yè)政策風險：因為行業(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風險。尤其是集采、醫(yī)保支付等政策的變化，對行業(yè)發(fā)展預期影響較大。
研發(fā)不及預期風險：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風險。
審批不及預期風險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化等因素導致的審批周期延長等風險。
宏觀環(huán)境波動風險：全球經(jīng)濟增速進一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國際關(guān)系、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率等方面的風險。
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