>> 興業(yè)證券-社會服務(wù)行業(yè)周報：Q1社零同比增加2.4%，五一民航旅客運輸量預(yù)計同比增加1.9%-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
代凱燕,金秋,熊超 |
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投資要點：
外部及企業(yè)內(nèi)生變革共振，看好頭部大消費公司投資機會。在外部宏觀環(huán)境不確定的背景下，擴大內(nèi)需更加成為經(jīng)濟增長重要抓手，對應(yīng)政策值得期待。同時各類消費公司持續(xù)推動渠道、產(chǎn)品、服務(wù)等多重變革，表現(xiàn)優(yōu)于大盤、外部及企業(yè)內(nèi)生變革共振，看好頭部大消費公司投資機會。
社服：行業(yè)層面春假疊加清明客流預(yù)計中高個位數(shù)增長，春假地區(qū)實現(xiàn)更高的增速，后續(xù)還有五一長假催化。積極看好出行產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注：錦江酒店/首旅酒店/華住/君亭/亞朵，三特索道/三峽旅游/黃山旅游/九華旅游/陜西旅游，另外教育建議關(guān)注業(yè)務(wù)穩(wěn)健的行動教育/學(xué)大教育。
免稅：自年報披露來看，中國中免毛利率提升趨勢明確，對應(yīng)免稅占比回升、品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷售折扣回收、人民幣升值等對業(yè)績端利好因素仍在持續(xù)，同時部分資產(chǎn)減值及管理費用預(yù)計亦將環(huán)比減少，為一季度盈利提供支撐。2026二季度來看，北上機場銷售預(yù)計逐步放量，DFS增量帶入，有望推動公司收入增速進一步回升。建議繼續(xù)關(guān)注中國中免、珠免集團。
商貿(mào)零售：美伊沖突升級、大宗商品價格中樞抬升、能源安全需求強化，供應(yīng)鏈與貿(mào)易板塊值得關(guān)注。航運運價走高直接提振船舶制造與航運業(yè)務(wù)盈利，大宗供應(yīng)鏈龍頭憑借央企渠道與風(fēng)控優(yōu)勢，能源安全需求爆發(fā)帶動柴發(fā)、備用電源等裝備訂單高增。板塊整體低估值、高股息，在市場風(fēng)險偏好下行階段具備強安全墊，業(yè)績確定性與防御性兼?zhèn)?。關(guān)注：蘇美達（船舶+柴發(fā)雙增長曲線，供應(yīng)鏈穩(wěn)基本盤），廈門國貿(mào)、建發(fā)股份等低估值高股息避險標的。
黃金珠寶：短期地緣政治因素或?qū)?dǎo)致金價寬幅波動，長期持續(xù)看好金價上行，行業(yè)審美崛起&品牌差異化是必然趨勢，未來精品金飾和投資金條的需求將更加分化。建議關(guān)注：1、品牌勢能已和同行拉開顯著差異的老鋪黃金、潮宏基；2、菜百股份的階段性投資機會；3、高股息穩(wěn)健標的周大生。
美容護理：國貨替代趨勢延續(xù)，渠道分化加劇，個股邏輯凸顯，品牌矩陣拓展實力為核心優(yōu)勢，基本面看建議關(guān)注毛戈平、上美股份、上海家化、若羽臣，關(guān)注底部標的珀萊雅布局機會。醫(yī)美頭部機構(gòu)自25Q3起同比有所回暖，競爭核心回歸交付水平，產(chǎn)業(yè)價值鏈調(diào)整持續(xù)進行，建議關(guān)注四環(huán)醫(yī)藥后續(xù)醫(yī)美產(chǎn)品上量表現(xiàn)。
茶飲咖啡：26年茶飲品牌規(guī)模加速向頭部集中，外賣退坡+高基數(shù)+加盟商續(xù)約到期或?qū)π袠I(yè)開店及同店形成壓力，開店穩(wěn)健且同店有支撐的頭部品牌有望獲得估值溢價。關(guān)注古茗：26年仍有充足點位可開，同店在全時段產(chǎn)品發(fā)力的情況下有充足支撐。
風(fēng)險提示：社服&零售&美護行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險；公司治理風(fēng)險；免稅行業(yè)政策變動風(fēng)險；重要股東減持風(fēng)險；化妝品品牌力下降等。
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