>> 招商證券-史丹利(002588)全年磷復肥銷量穩(wěn)步提升，一季度業(yè)績表現(xiàn)良好-260422
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司公布2025年年報和2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入122.83億元，同比增長19.69%，歸母凈利潤10.33億元，同比增長25.07%，扣非凈利潤9.34億元，同比增長30.7%；2026年一季度公司營業(yè)收入40.60億元，同比增長19.22%，歸母凈利潤3.42億元，同比增長18.54%。
全年公司磷復肥銷量穩(wěn)步提升，新型肥料占比持續(xù)提高。2025年，公司堅持深化產(chǎn)業(yè)鏈布局與精細化管理，實現(xiàn)了高質量穩(wěn)健增長，核心業(yè)務板塊表現(xiàn)強勁：復合肥業(yè)務根基穩(wěn)固，銷量與市場份額持續(xù)提升；磷化工產(chǎn)業(yè)鏈全面貫通，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效能得到有效發(fā)揮；園藝肥等新興業(yè)務延續(xù)增長態(tài)勢，市場潛力逐步顯現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司氯基復合肥收入60.3億元，同比增長2.17%，毛利率20.04%，同比提高1.71 pct；硫基復合肥收入22.98億元，同比增長3.45%，毛利率16.18%，同比下降0.60 pct；新型肥料及其他收入37.11億元，同比增長93.2%，毛利率17.0%，同比下降4.1 pct。全年公司磷復肥銷量達391萬噸，同比增長11.33%，同時核心產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，新型肥料銷售占比持續(xù)提高，有效應對了傳統(tǒng)市場的競爭壓力。
公司具有較強市場競爭力，持續(xù)增強復合肥產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司是國內(nèi)復合肥行業(yè)領先的全國性龍頭企業(yè)之一，現(xiàn)有復合肥年產(chǎn)能590萬噸，經(jīng)過多年發(fā)展和積累，公司已在品牌力、營銷渠道建設、新產(chǎn)品研發(fā)、農(nóng)化服務等領域形成了顯著的競爭優(yōu)勢，逐步構建出“品牌+渠道+產(chǎn)品+服務”的綜合經(jīng)營模式。在持續(xù)優(yōu)化和完善現(xiàn)有經(jīng)營模式的同時，公司也在積極布局上游磷產(chǎn)業(yè)鏈，在河北承德和湖北松滋投資建設了磷化工項目，通過打通產(chǎn)業(yè)鏈，形成磷化工-磷肥-復合肥的完整產(chǎn)業(yè)鏈，進一步增強公司的核心競爭力。
復合肥需求具有剛性支撐，頭部企業(yè)受益于集中度提高。農(nóng)業(yè)基礎地位持續(xù)強化，糧食安全戰(zhàn)略深入實施，全國糧食播種面積與總產(chǎn)量連續(xù)多年維持在較高水平，農(nóng)戶種植收益總體平穩(wěn)，為肥料需求筑牢剛性支撐。公司密集化的產(chǎn)能布局能夠快速響應各區(qū)域肥料需求，有效降低生產(chǎn)與運輸成本，為市場供應穩(wěn)定性提供堅實保障。復合肥行業(yè)集中度不斷提高，大量中小產(chǎn)能出清，規(guī)模型企業(yè)的市場份額持續(xù)上升。隨著行業(yè)發(fā)展逐漸進入成熟階段，規(guī)模型企業(yè)憑借自身的綜合競爭力，將進一步壓縮中小企業(yè)的生存空間，持續(xù)擴大市場份額，保持穩(wěn)健發(fā)展。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2026~2028年歸母凈利潤分別為11.6億、13.2億、15.1億元，EPS分別為1.01、1.15、1.31元，當前股價對應PE分別為11.6、10.2、8.9倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、產(chǎn)品放量不及預期、新項目投產(chǎn)不及預期。
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