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投資要點(diǎn)
　　一句話核心推薦邏輯：產(chǎn)量持續(xù)增長驅(qū)動(dòng)單噸盈利進(jìn)入上行通道
　　賽道β和公司α如何看？
　　1、賽道β（行業(yè)貝塔）：1）供給端：中低端市場供給加快出清，高端市場供給相對(duì)剛性。2）需求端：國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)建筑近兩年需求疲軟主要是受公共建筑、商業(yè)辦公樓投資低迷拖累，但中長期看，鋼結(jié)構(gòu)在醫(yī)院、學(xué)校、橋梁、樓堂館所類建筑滲透率依然較低，城市更新疊加國家推廣綠色建筑大勢所趨，鋼結(jié)構(gòu)在非住宅建筑新建市場有望逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位；同時(shí)，半導(dǎo)體、機(jī)器人、新能源等高端制造業(yè)投資高景氣有望持續(xù)拉動(dòng)國內(nèi)工業(yè)建筑的建造需求。此外，公司積極開展海外業(yè)務(wù)，以滿足制造業(yè)遷移所帶來的建筑需求。
　　2、公司α（個(gè)體阿爾法）：公司是國內(nèi)規(guī)模最大的鋼結(jié)構(gòu)加工企業(yè)，具有顯著的成本優(yōu)勢，近年來率先嘗試組建焊接機(jī)器人智能化產(chǎn)線，待全流程改造完成后，公司的產(chǎn)能利用率有望顯著提高，在進(jìn)一步拉大與同業(yè)的成本差距的同時(shí)，帶來產(chǎn)量及單噸盈利的雙重提升。
　　主要的預(yù)期差在哪里？
　　市場認(rèn)為公司下游需求短期難以起色，疊加智能化改造進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致公司未來成長及盈利能力存在不確定性。我們認(rèn)為，市場低估了公司率先嘗試智能化產(chǎn)線改造的難度和由此帶來的護(hù)城河，也忽視了公司在行業(yè)下行期份額仍然保持提升的良好態(tài)勢，以及未來智能化生產(chǎn)下單噸盈利及市占率的大幅提升空間。
　　潛在的催化劑是什么？
　　1、月度產(chǎn)量持續(xù)增長；
　　2、鋼結(jié)構(gòu)加工費(fèi)出現(xiàn)普遍提價(jià)；
　　3、制造業(yè)及基建需求顯著回暖。
　　投資建議
　　公司目前已研發(fā)或引進(jìn)了包括智能三維五軸激光切割機(jī)、智能工業(yè)焊接機(jī)器人、便攜式輕巧焊接機(jī)器人、鉚大師檢測機(jī)器人及自動(dòng)噴涂流水線等先進(jìn)設(shè)備，隨著智能化產(chǎn)線陸續(xù)安裝以及自建油漆、焊絲產(chǎn)能投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能利用率和噸盈利潛力將得到釋放。公司15.73億轉(zhuǎn)債將于10月9號(hào)到期，觸發(fā)強(qiáng)贖價(jià)大概在28.6元，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為8.46億、10.95億、13.79億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE估值分別為15.83、12.23、9.71倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國內(nèi)基建和制造業(yè)投資超預(yù)期下行。
　　2、海外市場拓展進(jìn)度不及預(yù)期。
　　3、公司智能化改造不及預(yù)期。