>> 國投證券-中國建筑(601668)經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，分紅提升海外業(yè)務(wù)增速亮眼-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20821.42億元，同比-4.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤390.69億元，同比-15.41%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤319.34億元，同比-23.20%。擬向全體股東擬向全體普通股股東每10股派送現(xiàn)金紅利人民幣2.718元（含稅），年度公司現(xiàn)金分紅比例為28.75%。
行業(yè)需求下行多業(yè)務(wù)營收下滑，海外營收/訂單增速亮眼。2025年，公司總營收為20821.42億元，yoy-4.81%,營收同比下滑主要由于國內(nèi)基建和地產(chǎn)投資增速下行，公司基建、房建和地產(chǎn)等業(yè)務(wù)均營收下滑。其中：房建工程營收yoy-6.6%，基建工營收yoy1.4%,房地產(chǎn)開發(fā)營收yoy-7.2%，勘察設(shè)計業(yè)務(wù)營收yoy-6.0%。在區(qū)域營收上，公司海外營收表現(xiàn)亮眼，全年境外營收同比+19.4%%。公司全年新簽合同額為45458億元，同比+1.0%，其中建筑業(yè)務(wù)新簽合同額為41510億元，同比+1.7%，房建和基建工程新簽合同額均實(shí)現(xiàn)同比正向增長，分別同比+0.5%、4.1%。境外新簽合同額同比+6.9%，高出整體增速水平。
毛利率整體維持穩(wěn)定，減值影響業(yè)績增速。2025年公司整體毛利率基本同比持平，為9.9%，其中房建工程業(yè)務(wù)毛利率同比提升1pct至8.4%，基建工程毛利率為9.9%，同比小幅-0.1pct。在區(qū)域表現(xiàn)上，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為10.4%，同比+0.3pct，境外毛利率或受成本影響，同比-2.2pct,為2.8%。期內(nèi)公司期間費(fèi)用率整體穩(wěn)健，為5.02%，同比+0.07pct。公司2025年信用減值損失有所增加，為186.55億元，同比+50.21億元，影響凈利率和業(yè)績增速表現(xiàn)，全年凈利率為2.57%，同比-0.30pct，歸母凈利潤同比-15.41%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，分紅比例提升股東回報優(yōu)勢突出。公司全年經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，由2024年的158.26億元增長至205.37億元，同比+29.77%，公司積極采取有效措施加強(qiáng)現(xiàn)金流管控，自2023年起，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)同比改善。期末，公司在手貨幣資金為4116.70億元，較2024年底小幅減少3.01%，公司股東回報水平提升，全年分紅比例顯著提升至28.75%，同比+4.46pct，股息率達(dá)5.3%。
投資建議：我們預(yù)計2026-2028年公司整體營收分別為21237.8億元、21556.4億元和21879.8億元，分別同比增長2.0%、1.5%和1.5%；預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為399.6億元、419.8億元和438.0億元，分別同比增長2.3%、5.0%和4.3%，對應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為5.0倍、4.7倍和4.5倍，給予2026年6倍PE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價5.85元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；下游需求回暖不及預(yù)期；國內(nèi)財政壓力；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇；成本端價格上漲；盈利預(yù)測不及預(yù)期
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