>> 信達證券-匯通達網(wǎng)絡(9878.HK)2025年報點評：戰(zhàn)略調(diào)整驅(qū)動提質(zhì)增效，AI與新零售開啟新篇章-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸亞寧 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入523.0億元（yoy12.9%），凈利潤5.29億元（yoy+14.6%），歸母凈利潤3.0億元（yoy+11.3%）。
點評：
主動調(diào)整見成效，盈利能力逆勢提升。2025年公司主動進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以利潤與現(xiàn)金流為核心，正式邁入“提質(zhì)增效”的價值創(chuàng)造新周期。2025年收入下滑主要系公司進行“戰(zhàn)略瘦身”，主動收縮了新能源整車、部分家居建材及飼料等低效業(yè)務。盡管收入階段性回調(diào)，但公司盈利能力顯著增強，毛利率提升至4.5%（yoy+0.61pct）；歸母凈利潤同比增長11.3%。毛利率及歸母凈利率均創(chuàng)下歷史最高水平。
AI賦能與新零售雙線發(fā)力，打造增長新引擎。（1）AI業(yè)務商業(yè)化落地，成效顯著。公司堅定推進“AI+產(chǎn)業(yè)”融合，推出“千橙云AI”垂直大模型及“AI店長助理”等產(chǎn)品矩陣，將SaaS工具從“管理軟件”升級為“賺錢工具”。2025年公司AI業(yè)務收入突破1億元，達1.06億元，并升級為“標準訂閱+按量+按效果”的綜合付費模式。（2）探索布局新零售，開辟快消折扣連鎖新賽道。為適應零售業(yè)態(tài)變革，公司創(chuàng)立“折折蜂”硬折扣超市連鎖品牌，正式進軍快消硬折扣領域。2025年12月，首批“十店齊開”在南京成功落地，標志著公司核心業(yè)務從慢消品向快消品轉(zhuǎn)型邁出關鍵一步。
“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動，構(gòu)建“大消費+智能制造+AI”新格局。公司堅持“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，通過投資并購取得突破性成果。一方面，作為產(chǎn)業(yè)投資人參與高端制造業(yè)上市公司金通靈的并購重整，構(gòu)建“大消費+智能制造”雙產(chǎn)業(yè)布局。另一方面，并購電商AI頭部企業(yè)西藏邊界信息科技，全面整合其技術、商品、運營等資源，加速構(gòu)建全棧式AI能力。通過戰(zhàn)略性并購，公司成功構(gòu)建了“大消費+智能制造+AI技術”的產(chǎn)業(yè)新布局，為未來持續(xù)增長再添新引擎。
毛利率顯著提升，精細化運營降本增效。公司2025年毛利率同比提升0.6pct至4.5%，毛利率提升主要受益于業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化、深化與蘋果等頭部品牌合作，以及高毛利自有品牌業(yè)務的快速發(fā)展。2025年公司自有品牌收入突破1.4億元（yoy+37%），毛利率超過40%，成為驅(qū)動毛利率提升的重要引擎。同時，期間費用管控成效顯著，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期實現(xiàn)降本增效。銷售及營銷開支同比減少10.5%，行政及其他經(jīng)營開支同比減少10.0%，研發(fā)成本在AI技術賦能下同比下降10.8%。
盈利預測：我們預計2026-2028年歸母凈利潤分別為3.46/4.13/5.25億元，對應PE分別為9.8X/8.2X/6.5X。
風險提示：宏觀不確定性，業(yè)務發(fā)展不及預期，收購進度不及預期，AI投入費用端增長，自有品牌競爭加劇。
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