>> 招商證券-新安股份(600596)核心產(chǎn)品景氣度觸底回升，高端新材料產(chǎn)品值得期待-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入146.25億元，同比下降0.28%，歸母凈利潤1.47億元，同比增長185.67%；同時公司發(fā)布2026年一季度業(yè)績預告，公司預計2026Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元~1.0億元，同比增長171.65%~201.84%。
報告期內(nèi)核心主業(yè)逐步觸底反彈，持續(xù)加強有機硅終端轉(zhuǎn)化。2025年，公司持續(xù)推進業(yè)務(wù)向終端化、高端化、差異化、全球化發(fā)展：以終端化貼近客戶，以高端化提升價值，以差異化規(guī)避低水平內(nèi)卷，以全球化拓展市場空間。報告期內(nèi)，公司硅基基礎(chǔ)產(chǎn)品收入24.9億元，同比下降16.1%，毛利率1.44%，同比下降0.36 pct；硅基終端產(chǎn)品收入20.2億元，同比下降2.71%，毛利率22.25%，同比提高1.47 pct；農(nóng)化自產(chǎn)品收入68.8億元，同比增長12.35%，毛利率14.66%，同比提高0.42 pct。硅基終端高附加值產(chǎn)品開發(fā)與應(yīng)用迅速，有機硅單體產(chǎn)能中超80%用于下游自產(chǎn)，涵蓋生膠、107膠等初級深加工產(chǎn)品，以及混煉膠、液體膠、密封膠、特種硅油等終端品類，有機硅終端轉(zhuǎn)化率（不含中間體）近50%。
有機硅行業(yè)景氣度持續(xù)向上，近期草甘膦價格大幅上漲。2025年，有機硅行業(yè)在國家“反內(nèi)卷”政策倡導及行業(yè)減排自律行動推動下，供給端主動收縮，價格開始反彈，行業(yè)利潤空間逐步修復；草甘膦行業(yè)供給穩(wěn)定，內(nèi)外需求平衡，成本有效支撐，價格觸底反彈。有機硅DMC市場均價1.23萬元/噸，同比下跌11.8%，其中四季度均價1.24萬元/噸，環(huán)比上漲9.46%；草甘膦市場均價2.49萬元/噸，同比下跌0.5%，其中四季度均價2.63萬元/噸，環(huán)比下跌1%。2026年一季度，有機硅市場均價1.41萬元/噸，環(huán)比上漲12.9%，行業(yè)繼續(xù)推動減排自律；草甘膦市場均價2.43萬元/噸，環(huán)比下跌7.3%，自2月底以來受中東局勢影響，成本上升及供需偏緊，草甘膦價格大幅上漲。
前瞻布局系列新型農(nóng)化產(chǎn)品，積極開拓高端新材料產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司草銨膦/精草銨膦、納米農(nóng)藥等重點培育產(chǎn)品銷量快速增長，彰顯公司向綠色、高效、高附加值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的堅定步伐。公司持續(xù)向高附加值新興領(lǐng)域及國家戰(zhàn)略導向的高端制造拓展，終端品類達3500余種，圍繞新能源汽車、電力通信、醫(yī)療健康、電子科技、AI算力、人形機器人等應(yīng)用場景，構(gòu)建多個行業(yè)業(yè)務(wù)組織。成立有機硅皮革、有機硅安全氣囊涂層等高端產(chǎn)品子公司，并成功實現(xiàn)算力冷卻液、機器人皮膚、半導體封裝、高壓電力硅橡膠等前沿材料的商業(yè)化應(yīng)用，加速孵化具有前景廣闊的新產(chǎn)品。同時重點發(fā)力硅碳負極等下一代負極材料，開發(fā)高比能動力快充、低膨脹高容量新型硅碳負極，以及氧化物固態(tài)電解質(zhì)產(chǎn)品，推動新型電池材料的商業(yè)化。
維持“增持”投資評級。由于有機硅和草甘膦價格上漲，我們上調(diào)盈利預測，預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為6.50億、9.34億、11.68億元，EPS分別為0.48、0.69、0.87元，當前股價對應(yīng)PE分別為26、18、14倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格波動、新項目投產(chǎn)不及預期。
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