>> 西部證券-巴比食品(605338)2025年年報及2026年一季報點評：新店落地順利，盈利能力穩(wěn)增-260423
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于佳琦,田地,肖燕南 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告及2026年一季度報告，2025年全年營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為18.59/2.73/2.45億元，分別同比+11.22%/-1.28%/+16.66%；2026Q1單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為3.80/0.47/0.41億元，分別同比+2.82%/+26.93%/+6.38%。
全年營收穩(wěn)健增長，Q1延續(xù)增長態(tài)勢。分產(chǎn)品看，2025年食品類/包裝及輔料/服務(wù)費收入分別同比+11.42%/+15.46%/-2.78%至16.83/1.17/0.56億元；2026Q1食品類/包裝及輔料/服務(wù)費收入同增1.42%/12.81%/23.87%，Q1服務(wù)費增速顯著回升。分區(qū)域看，2026Q1華東/華南/華中/華北區(qū)域營收分別同增1.44%/2.04%/5.40%/30.01%，華北區(qū)域增速亮眼。分渠道看，2026Q1特許加盟/直營門店/團餐渠道/其他渠道分別同比+4.46%/-6.54%/-3.36%/+36.76%至2.8/0.1/0.9/0.1億元，其他渠道高增。
全年盈利改善顯著，Q1盈利能力進一步提升。2026Q1毛利率/凈利率分別為27.91%/12.42%，分別同比+2.4/+2.4pcts，盈利水平顯著提升；銷售費用率/管理費用率分別為4.37%/7.94%，分別同比+0.3/+0.4pcts，Q1費用率小幅承壓。2025年歸母凈利潤同比-1.28%，主要系間接持有的東鵬飲料股票受二級市場價格波動影響，公允價值變動收益和投資收益合計減少9382萬元所致；扣非歸母凈利潤同比+16.66%，主營業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)步提升。
門店擴張順利，Q1經(jīng)銷商團隊持續(xù)擴充。2026Q1末華東/華南/華中/華北區(qū)域門店數(shù)量較年初分別-3/-20/+10/-6家，其中華東區(qū)域巴比加盟門店凈增9家，總門店小幅減少19家至5890家；新模型落地116家。
投資建議：公司盈利能力持續(xù)提升，加盟業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新店型加快開拓。我們預(yù)計公司26-28年EPS分別為1.30/1.56/1.79元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：凈開店數(shù)不及預(yù)期，門店修復(fù)不及預(yù)期，團餐需求驟減等。
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