>> 信達證券-小商品城(600415)26Q1點評：數(shù)貿結轉驅動收入高增-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
791KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范欣悅,陸亞寧 |
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事件：公司發(fā)布2026年第一季度報告。公司2026年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入45.93億元（yoy+45.29%），歸母凈利潤9.90億元（yoy+23.29%），扣非歸母凈利潤9.45億元（yoy+18.87%）。
點評：
業(yè)績穩(wěn)健增長，數(shù)貿中心結轉貢獻核心增量。2026Q1營收同比增長45.29%，為近年單季最高增速之一，主要系全球數(shù)貿中心商位及配套商業(yè)街、寫字樓集中交付結轉收入所致。傳統(tǒng)市場經(jīng)營業(yè)務保持穩(wěn)健，作為業(yè)績基本盤持續(xù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；我們認為數(shù)貿配套銷售業(yè)務隨交付放量，或成為當期營收增長的核心驅動力。此外，我們認為貿易服務業(yè)務有望延續(xù)高增態(tài)勢，Chinagoods平臺與義支付（YiwuPay）業(yè)務規(guī)?；驅⒊掷m(xù)擴大，數(shù)字化貿易服務能力有望進一步增強。
AI賦能持續(xù)深化，研發(fā)投入大幅增長構筑技術壁壘。公司持續(xù)加碼數(shù)智化投入，2026Q1研發(fā)費用達1.45億元，同比增長180.65%，主要用于商貿AI大模型迭代與數(shù)字化平臺升級?！笆澜缌x烏”商貿AI大模型應用場景持續(xù)拓展，AI視創(chuàng)、多語言翻譯等工具廣泛賦能商戶，助力降本增效與海外拓新。Chinagoods平臺注冊采購商規(guī)模穩(wěn)步增長，線上線下流量融合持續(xù)推進，鞏固全球小商品貿易線上核心入口地位。
毛利率短期承壓，費用投入增加階段性壓制盈利增速。2026Q1公司毛利率為33.78%，同比下降2.4pct。期間費用率為4.69%，同比上升0.33pct，其中銷售費用、管理費用隨業(yè)務擴張穩(wěn)步增長，研發(fā)費用因技術投入增加大幅上升，財務費用因利息收入增加同比下降。
盈利預測與投資評級：我們預計26~28年公司歸母凈利潤分別為54.94/65.60/73.55億元，當前股價對應PE估值為13.2x/11.1x/9.9x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟周期風險，地緣政治與供應鏈重構風險，關稅及貿易摩擦升級風險，新業(yè)務培育與投入效果不及預期。
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