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收入、利潤(rùn)略低于預(yù)期。公司2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.53億元，yoy +41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.56億元，yoy +113%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.50億元，yoy +123%。收入快速增長(zhǎng)主要系報(bào)告期內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)活躍，用戶對(duì)金融信息服務(wù)需求大幅增加；同時(shí)公司產(chǎn)品與大模型技術(shù)深度融合，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。一季度前瞻我們預(yù)測(cè)2026Q1營(yíng)業(yè)總收入12.72億元，歸母凈利潤(rùn)5.72億元，實(shí)際收入、利潤(rùn)低于預(yù)期，主要由于收入確認(rèn)節(jié)奏低于預(yù)期。
　　研發(fā)、管理費(fèi)用穩(wěn)定，銷售費(fèi)用高增。研發(fā)、管理費(fèi)用2.98/0.67億元，yoy +2.56%/+5.69%，在收入增速41%情況下小幅增長(zhǎng)，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；2026Q1銷售費(fèi)用2.95億元，yoy +78%，主要系公司加大市場(chǎng)推廣力度，銷售人員薪酬及廣告宣傳費(fèi)增加所致。
　　現(xiàn)金流強(qiáng)勁、合同負(fù)債高增。2026Q1單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.39億元，同比大幅增長(zhǎng)167.75%，高于利潤(rùn)增速。從流入端看，2026Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金高達(dá)20.31億元，約為當(dāng)期確認(rèn)收入的近兩倍，yoy +72%。期末合同負(fù)債余額達(dá)到26.56億元，較年初增長(zhǎng)50.12%，這部分負(fù)債將在服務(wù)期內(nèi)逐步確認(rèn)為收入，為未來業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　千問財(cái)經(jīng)分析模塊接入同花順數(shù)據(jù)。4月7日,千問“深度研究”專業(yè)能力升級(jí)，新增財(cái)經(jīng)分析等模塊，通過與同花順合作接入1.3萬(wàn)股票實(shí)時(shí)行情、約百萬(wàn)家上市公司財(cái)報(bào)。
　　圍繞Openclaw打造金融數(shù)據(jù)工具，AI時(shí)代數(shù)據(jù)服務(wù)新范式。4月8日，同花順推出SkillHub，能力包括標(biāo)的選擇、標(biāo)的診斷、財(cái)經(jīng)搜索、產(chǎn)業(yè)鏈解讀、模擬交易等skills。3月12日，同花順率先推出iFind MCP金融數(shù)據(jù)服務(wù)，專為AI智能體交互設(shè)計(jì)，直接集成同花順iFinD核心數(shù)據(jù)庫(kù)，解決智能體金融數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確難題。iFinDMCP采用純自然語(yǔ)言交互模式，支持智能語(yǔ)義理解與匹配，包括股票別名、行業(yè)分類、主題概念、指數(shù)成分股等多種維度。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。2026Q1收入低于預(yù)期主要由于我們對(duì)收入確認(rèn)節(jié)奏高估，但公司現(xiàn)金流、合同負(fù)債高增體現(xiàn)需求符合預(yù)期。維持2026-2028年收入、利潤(rùn)預(yù)期，預(yù)計(jì)2026-2028年收入分別為67.51、78.82、88.57億元，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為35.11、43.09、50.08億元。維持“買入”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)2026年49x PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；AI等技術(shù)更新迭代風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管等政策變化風(fēng)險(xiǎn)。