>> 華泰證券-金工專題研究：固收+持續(xù)擴(kuò)容，均衡型或受市場(chǎng)青睞-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何康,應(yīng)宗珣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公募固收+市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，均衡型產(chǎn)品或受市場(chǎng)青睞
基于2026Q1季報(bào)數(shù)據(jù)，我國(guó)公募固收+產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容，總規(guī)模已達(dá)到3.28萬(wàn)億元，相比25Q4增長(zhǎng)0.50萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。整體來(lái)看，公募固收+市場(chǎng)目前呈現(xiàn)以下四大特征：1）從開放式基金產(chǎn)品投資類型看，二級(jí)債基在公募固收+市場(chǎng)中的規(guī)模占比最高，同時(shí)也是今年以來(lái)的新發(fā)產(chǎn)品主力；2）權(quán)益?zhèn)}位較高的激進(jìn)型固收+產(chǎn)品份額規(guī)模增量高于穩(wěn)健型和保守型，均衡型產(chǎn)品的擴(kuò)容速度快于賽道型產(chǎn)品；3）26Q1公募固收+權(quán)益?zhèn)}位中位數(shù)相對(duì)25Q4有所降低，重倉(cāng)股行業(yè)配置向能化和通信板塊傾斜，同時(shí)行業(yè)集中度和輪動(dòng)度有所上升；4）隨著權(quán)益?zhèn)}位升高，固收+產(chǎn)品的夏普比率、Calmar比率中位數(shù)逐次遞減，同時(shí)，均衡型產(chǎn)品的回撤控制優(yōu)于賽道型產(chǎn)品。此外，在權(quán)益?zhèn)}位較高的穩(wěn)健型和激進(jìn)型類別中，量化固收+產(chǎn)品今年以來(lái)（2025-12-31~2026-04-22，全文同）的收益率中位數(shù)高于主觀固收+產(chǎn)品。
26Q1均衡型產(chǎn)品份額和規(guī)模增長(zhǎng)相對(duì)更快，或?yàn)橘Y方關(guān)注重心
權(quán)益?zhèn)}位分類下，2026年一季度激進(jìn)型產(chǎn)品的份額和規(guī)模增長(zhǎng)位居首位，其次是穩(wěn)健型產(chǎn)品，保守型產(chǎn)品整體呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。在股票倉(cāng)位高于10%的細(xì)分子類中，均衡型產(chǎn)品的份額和規(guī)模增長(zhǎng)快于賽道型產(chǎn)品，其中一般均衡型產(chǎn)品規(guī)模增量最高，賽道輪動(dòng)型產(chǎn)品的擴(kuò)容速度高于賽道集中型產(chǎn)品。此外，規(guī)模增長(zhǎng)前10的產(chǎn)品里，有7只為均衡型產(chǎn)品，而3只賽道型產(chǎn)品中僅有1只屬于賽道集中型產(chǎn)品。整體來(lái)看，投資固收+產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)或散戶風(fēng)險(xiǎn)偏好處于高位，愿意加注權(quán)益?zhèn)}位更高的產(chǎn)品類型，不過(guò)關(guān)注重心會(huì)向相對(duì)穩(wěn)健的分散均衡配置類產(chǎn)品、或是有一定板塊輪動(dòng)能力的產(chǎn)品傾斜。
固收+權(quán)益?zhèn)}位有所降低，重倉(cāng)股向能化、通信等行業(yè)傾斜
26Q1相對(duì)25Q4，公募固收+的權(quán)益?zhèn)}位中位數(shù)有所降低，其中股票倉(cāng)位由16.94%下降為15.85%，可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位由5.00%下降至4.20%；同時(shí)，產(chǎn)品重倉(cāng)股行業(yè)集中度、輪動(dòng)度則有所上升，其中，26Q1固收+產(chǎn)品重倉(cāng)股增配的前五大行業(yè)是煤炭、食品飲料、通信、基礎(chǔ)化工和石油石化，減持的前五大行業(yè)是有色金屬、電子、電力及公用事業(yè)、傳媒和非銀金融，整體向能化、通信板塊傾斜。上述倉(cāng)位配置特征，或顯示了固收+基金經(jīng)理在一季度資本市場(chǎng)波動(dòng)上行環(huán)境中，可能采取的抗風(fēng)險(xiǎn)措施：一方面，通過(guò)降低權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，控制組合整體的波動(dòng)和回撤；另一方面，則通過(guò)行業(yè)間的積極輪動(dòng)，捕捉股市熱點(diǎn)和風(fēng)格切換下的投資機(jī)會(huì)，以增厚組合收益。
均衡輪動(dòng)型產(chǎn)品夏普比率相對(duì)更優(yōu)，量化產(chǎn)品收益較為可觀
和2025年股市上漲趨勢(shì)較強(qiáng)的環(huán)境不同，今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)顯著上升，產(chǎn)品組合如果想獲取較高的收益，或需要承擔(dān)比收益更高的波動(dòng)或回撤風(fēng)險(xiǎn)，因此，隨著權(quán)益?zhèn)}位升高，固收+產(chǎn)品今年以來(lái)的夏普比率、Calmar比率中位數(shù)逐次遞減；從細(xì)分類型上看，今年以來(lái)均衡型產(chǎn)品的波動(dòng)率、最大回撤中位數(shù)低于賽道型產(chǎn)品，其中均衡輪動(dòng)型產(chǎn)品的夏普比率達(dá)到1.57，相對(duì)優(yōu)于一般均衡型、賽道輪動(dòng)型和賽道集中型產(chǎn)品。此外，或源于量化產(chǎn)品在快速輪動(dòng)、倉(cāng)位調(diào)整方面相對(duì)主觀產(chǎn)品具有一定的優(yōu)勢(shì)，從統(tǒng)計(jì)結(jié)果上看，在權(quán)益?zhèn)}位較高的穩(wěn)健型和激進(jìn)型類別中，量化固收+產(chǎn)品今年以來(lái)的收益表現(xiàn)優(yōu)于主觀類產(chǎn)品。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，歷史結(jié)果不能簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)未來(lái)，規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告中涉及到的具體基金產(chǎn)品不代表任何投資意見，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎、理性地看待。報(bào)告中的模型基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證一定正確。
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