>> 國信證券-明泰鋁業(yè)(601677)鋁板帶產(chǎn)品量價齊增，將受益于鋁材出口業(yè)務(wù)-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 459KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉孟巒,焦方冉 |
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核心觀點(diǎn)
2025年公司歸母凈利潤同比增加12%。2025年實現(xiàn)營收351億元（+8.7%），歸母凈利潤19.6億元（+12.1%），扣非歸母凈利潤17.0億元（+17.5%），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流14.4億元。其中2026Q1營業(yè)收入97.億元（同比+20.2%，環(huán)比+5.5%），歸母凈利潤7.0億元（同比+59.7%，環(huán)比+26.4%）。2026年一季度歸母凈利潤同比增長明顯，主因國內(nèi)外價差擴(kuò)大，鋁材出口利潤增加，以及鋁價上漲的庫存收益。
產(chǎn)銷量和噸利潤均平穩(wěn)增長。2025年公司鋁板帶箔銷量155萬噸，同比增長7%。2025年單噸凈利潤1264元/噸，同比增加70元/噸。
2026年出口業(yè)務(wù)有望帶動公司盈利增長。今年2月底中東沖突以來，國外電解鋁減產(chǎn)接近300萬噸，占全球運(yùn)行產(chǎn)能4%，且這些產(chǎn)能都是過去一二十年穩(wěn)定運(yùn)行的低成本產(chǎn)能。造成國外鋁錠現(xiàn)貨緊俏，現(xiàn)貨升水飆升，其中日本鋁現(xiàn)貨升水從2月底170美元/噸漲至當(dāng)前290美元/噸，歐洲鋁現(xiàn)貨升水從370美元/噸漲至600美元/噸。LME期貨合約0-3月差升至70美元/噸。根據(jù)SMM口徑國內(nèi)鋁錠進(jìn)口盈虧從2月底的-2200元/噸跌至當(dāng)前-5400元/噸。鋁材或鋁制品出口利潤顯著擴(kuò)大。公司鋁材出口占比在20%-40%浮動，隨著內(nèi)外價差擴(kuò)大，外銷訂單占比和利潤同步改善，有望提升公司盈利。
風(fēng)險提示：鋁價大幅波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。
參照年初以來板帶箔國內(nèi)外需求情況及加工費(fèi)，預(yù)計2026-2028年公司的營業(yè)收入分別為428/430/432億元，歸母凈利潤分別為23.15/24.09/25.16億元，同比增速18.1/4.1/0.4%，EPS分別為1.86/1.94/2.02元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE倍數(shù)分別為9.8/9.4/9.0。近幾年鋁板帶箔行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較多，加工費(fèi)承壓，明泰鋁業(yè)成本控制能力強(qiáng)，能在保證銷量的情況下維持較高盈利水平。近年來構(gòu)筑了再生鋁保級利用優(yōu)勢，在鋁加工產(chǎn)品降碳的大趨勢下優(yōu)勢凸顯，市場空間廣闊，同時產(chǎn)品正在逐步升級，維持“優(yōu)于大市”評級。
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