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投資要點(diǎn)
　　2025年&2026Q1業(yè)績：受益越南工廠投產(chǎn)業(yè)績拐點(diǎn)向上，期待光通信布局加速
　　1） 2025年業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營收12.2億元，同比+8%，歸母凈利潤1.5億元，同比17.5%；單看25Q4，實(shí)現(xiàn)營收3億元，同比+7.7%，環(huán)比-2.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比-49.3%，主要受到越南工廠產(chǎn)能爬坡影響所致。
　　2） 2026一季報(bào)業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營收3.95億元，同比+27%，環(huán)比+32.5%；歸母凈利潤0.73億元，同比+31.7%。隨著公司越南產(chǎn)能爬坡的完成，公司業(yè)績拐點(diǎn)向上。
　　3）收購信測(cè)通信強(qiáng)化光通信布局：公司擬8160萬收購信測(cè)51%股權(quán)，2025年信測(cè)營收0.84億元、同比增長8.7%；歸母凈利潤0.16億元、同比增長11.2%。其中，蘇州聯(lián)訊儀器為信測(cè)第二大客戶、占比總營收4%。
　　測(cè)試儀器：光通信設(shè)備迎高景氣周期，中高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)
　　1）行業(yè)空間：據(jù)Frost&Sullivan，2029年全球電子測(cè)量儀器產(chǎn)品及測(cè)試測(cè)量系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)2074.2億元，2025-2029年CAGR約8%。
　　2）競爭格局：中高端測(cè)試儀器價(jià)格顯著高于低端產(chǎn)品，高性能芯片限制國內(nèi)廠商集中在中低端產(chǎn)品領(lǐng)域，中高端市場(chǎng)主要為國外企業(yè)主導(dǎo)。
　　3）公司深耕測(cè)試測(cè)量儀器儀表領(lǐng)域多年，產(chǎn)品在性能、可靠性及綜合性價(jià)比方面具備顯著優(yōu)勢(shì)。擁有芯片自研能力，已有3款芯片批量應(yīng)用示波器產(chǎn)品中。
　　專業(yè)儀表：越南產(chǎn)能新布局打開成長邊界，收購信測(cè)通信強(qiáng)化產(chǎn)品矩陣
　　1）行業(yè)趨勢(shì)：受光伏、電力增長驅(qū)動(dòng)，公司專業(yè)儀表為高端化主力，可滿足光伏、電力行業(yè)運(yùn)維測(cè)試需求。
　　2）越南基地：AI數(shù)據(jù)中心驅(qū)動(dòng)美國電力需求及投資雙增，公司越南生產(chǎn)基地已于25H1投產(chǎn)，可有效承接美國增量需求，進(jìn)入成長快車道。
　　3）加碼光通信：公司擬收購信測(cè)通信51%股權(quán)，2025年公司光電測(cè)量基礎(chǔ)儀表、光時(shí)域反射儀表營收占比分別為56%、33%，毛利率分別為48%、53%，產(chǎn)品高端化布局凸顯。未來隨AIDC光模塊建設(shè)進(jìn)一步加快，公司有望受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤為2.4/3.1/4.1億元，同比增長60%/29%/31%，對(duì)應(yīng)PE分別為45/35/27倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電力產(chǎn)品競爭加劇；宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。