久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　一、負(fù)債端拐點(diǎn)曙光已現(xiàn)，主動(dòng)權(quán)益基金份額近三年首次出現(xiàn)回升
　　26Q1主動(dòng)權(quán)益基金份額近三年首次出現(xiàn)回升，并且新發(fā)&存量?jī)啥送礁纳?，指向主?dòng)權(quán)益基金負(fù)債端的曙光已現(xiàn)。在去年年度策略《萬(wàn)物競(jìng)發(fā)》中我們指出，“景氣投資有效性提升，主動(dòng)超額開(kāi)始回歸，明年隨著高景氣行業(yè)繼續(xù)增多，主動(dòng)超額或?qū)⑦M(jìn)一步提升，從而帶動(dòng)新發(fā)回暖”、“與此同時(shí)，贖回壓力最大的時(shí)間也正在過(guò)去，明年份額有望迎來(lái)回升”。
　　主動(dòng)權(quán)益可能遲到，但不會(huì)缺席，從四個(gè)維度看到了主動(dòng)權(quán)益份額回升的必然性：首先，每一輪牛市均帶來(lái)主動(dòng)權(quán)益份額增長(zhǎng)，主動(dòng)投資從未缺席。其次，從投資者結(jié)構(gòu)拆分來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的贖回在去年已經(jīng)大幅收斂。其三，大部分基金凈值創(chuàng)新高，個(gè)人投資者的回本贖回壓力也基本出清。最后，主動(dòng)投資重拾超額收益，驅(qū)動(dòng)基金發(fā)行邊際改善升溫。
　　二、主動(dòng)權(quán)益回歸可能帶來(lái)哪些方面的影響？
　　主動(dòng)權(quán)益基金善于捕捉新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與高景氣行業(yè)，將進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于景氣因子的關(guān)注。在2012-2021年期間，中國(guó)涌現(xiàn)了大量?jī)?yōu)秀產(chǎn)業(yè)和對(duì)應(yīng)的α機(jī)遇，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、挖掘、重倉(cāng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)對(duì)應(yīng)的高景氣行業(yè)是主動(dòng)基金長(zhǎng)期跑贏的根本。
　　并且主動(dòng)基金受益于權(quán)益投研配置的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，支撐其敢于超配和重倉(cāng)高景氣、高成長(zhǎng)行業(yè)。以今年一季度主動(dòng)基金加倉(cāng)居前的個(gè)股為例，均具有2026年高盈利增速預(yù)期，并且年初以來(lái)盈利預(yù)期有明顯上修。
　　三、倉(cāng)位連續(xù)兩個(gè)季度回落，結(jié)構(gòu)上增配周期、醫(yī)藥
　　主動(dòng)基金一季度倉(cāng)位下降：主動(dòng)偏股型基金26Q1倉(cāng)位環(huán)比下降1.60pct至84.84%，其中普通股票型下降1.17pct至89.34%，偏股混合型下降1.03pct至87.65%，靈活配置型下降2.81pct至75.73%。
　　配置上，周期與醫(yī)藥配置比例提升、消費(fèi)與金融地產(chǎn)配置比例下降：2026年一季度，主動(dòng)偏股基金在周期、醫(yī)藥、科技成長(zhǎng)風(fēng)格上的配置比例分別增長(zhǎng)1.88%、0.66%、0.24%，相對(duì)應(yīng)的；一級(jí)行業(yè)上，通信、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物行業(yè)的配置比例上升，較2025Q4的變化分別為1.78%、1.29%、1.16%、0.65%。
　　主動(dòng)基金加倉(cāng)且持倉(cāng)歷史分位數(shù)較低的一級(jí)行業(yè)：醫(yī)藥生物、建筑材料、建筑裝飾、交通運(yùn)輸。
　　主動(dòng)基金加倉(cāng)且估值歷史分位數(shù)較低的細(xì)分行業(yè)：醫(yī)療研發(fā)外包、食品及飼料添加劑、城商行、快遞、預(yù)加工食品、醫(yī)院。
　　四、分基金公司看行業(yè)板塊配置情況
　　從絕對(duì)倉(cāng)位比例來(lái)看，永贏、興全、銀華、華商、易方達(dá)在電子板塊配置比例較高，但興全、華商在26Q1已經(jīng)有明顯減電子板塊，不同點(diǎn)在與華商是減電子、加通信，興全是TMT整體的減配。
　　不同基金公司在電子板塊上的分歧較大，例如永贏26Q1反而大幅加倉(cāng)，整體電子重倉(cāng)占比提升至40%，而其余大多有減持；在通信、電力設(shè)備板塊，不同基金公司共識(shí)較強(qiáng)，整體維持加倉(cāng)；醫(yī)藥與基礎(chǔ)化工整體也小幅加倉(cāng)。
　　五：源杰科技、思源電氣等新晉公募前二十大重倉(cāng)
　　2026年一季度，主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)比例前5的個(gè)股分別是亨通光電、寧德時(shí)代、中天科技、源杰科技、長(zhǎng)飛光纖，持股比例較上一季度分別增加0.80pct、0.49pct、0.47pct、0.45pct、0.43pct；減倉(cāng)比例前5的個(gè)股為寒武紀(jì)、紫金礦業(yè)、生益科技、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)，持股比例較上一季度分別減少1.04pct、0.86pct、0.70pct、0.69pct、0.67pct。
　　截至2026Q1，主動(dòng)偏股型基金的前十大重倉(cāng)股分別是中際旭創(chuàng)、寧德時(shí)代、新易盛、貴州茅臺(tái)、東山精密、紫金礦業(yè)、藥明康德、立訊精密、北方華創(chuàng)、源杰科技，持倉(cāng)規(guī)模占全部重倉(cāng)股持股市值的比例分別為4.47%、4.42%、4.09%、1.85%、1.62%、1.42%、1.10%、1.05%、0.99%、0.95%。
　　相比上季度，26Q1在AH匯總的前25大重倉(cāng)股的進(jìn)出調(diào)整較為明顯，新進(jìn)中海油、源杰科技、思源電氣、亨通光電、中微公司、長(zhǎng)飛光纖光纜。
　　六、從重倉(cāng)基金只數(shù)看主動(dòng)基金的共識(shí)
　　26Q1，近4700只主動(dòng)權(quán)益基金有約四分之一的持有寧德時(shí)代，約五分之一的持有中際旭創(chuàng)。從環(huán)比角度看，貴州茅臺(tái)、中國(guó)海洋石油、亨通光電的重倉(cāng)個(gè)股數(shù)增長(zhǎng)居前。
　　七、對(duì)比年報(bào)全持倉(cāng)，看哪些個(gè)股在26Q1被真實(shí)加倉(cāng)
　　持股比例的統(tǒng)計(jì)，一方面會(huì)受到股價(jià)漲跌帶來(lái)的市值上升影響，另一方面也會(huì)受到市值變化帶來(lái)的十大重倉(cāng)股進(jìn)出的統(tǒng)計(jì)口徑擾動(dòng)，因此用2026年一季報(bào)的前十大重倉(cāng)對(duì)比2025年年報(bào)的全持倉(cāng)的情況，能更真實(shí)反映主動(dòng)基金在個(gè)股加減倉(cāng)上表達(dá)的投資觀點(diǎn)。一個(gè)比較有意思的觀察在于，前20大持倉(cāng)的個(gè)股在加減倉(cāng)層面保持相對(duì)均衡，而20-40大持倉(cāng)的個(gè)股整體被顯著增持。
　　以持倉(cāng)數(shù)量排名在前300的公司為樣本池，篩選加倉(cāng)占比居前的公司分別為：富臨精工、中遠(yuǎn)海能、烽火通信、江豐電子、恒逸石化、東方電氣、鈞達(dá)股份、固德威、佛塑科技、昭衍新藥、中國(guó)動(dòng)力等。
　　八、港股倉(cāng)位下降，結(jié)構(gòu)上降配資訊科技業(yè)、非必需消費(fèi)，增配能源業(yè)
　　2026Q1，主動(dòng)偏股基金的港股倉(cāng)位下降。截至26Q1，主動(dòng)型基金持