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【周度復(fù)盤(pán)】
　　首先，本周電子銅箔、玻璃基板和耐火材料、電子布、非洲出海細(xì)分方向領(lǐng)漲。主要催化包括：①玻璃基板對(duì)玻璃板塊形成催化；②載體銅箔受益光模塊拉動(dòng)，主因載體銅箔在1.6T及以上光模塊上的應(yīng)用有望跟隨放量；③玻纖基本面維持強(qiáng)勁，谷歌tpu對(duì)low-dk二代電子布形成催化，low-cte電子布持續(xù)高景氣是自身需求旺盛、有限供給造成，暫無(wú)外因。④ 4月20日，國(guó)內(nèi)全棧自研AI推理GPU企業(yè)曦望宣布完成新一輪超10億元融資，用于新一代S3推理GPU的規(guī)?；慨a(chǎn)交付、全棧軟件生態(tài)建設(shè)，以及S4/S5后續(xù)芯片的研發(fā)迭代。北京利爾公司及董事長(zhǎng)趙偉2025年5月分別以2億元、5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)上海陣量新增注冊(cè)資本（現(xiàn)已改名浙江曦望智能科技股份有限公司），截至當(dāng)前，北京利爾直接持有浙江曦望4.345%的股權(quán)；⑤非洲出海高景氣、碳酸鋰價(jià)格高景氣，科達(dá)受益季報(bào)催化。
　　第二，復(fù)盤(pán)本周AIPCB上游新材料方向，①4月23日，谷歌發(fā)布其第八代TPU架構(gòu)，（TPU8t與TPU8i），TPU8t主攻訓(xùn)練，TPU8i主攻推理，將在2026年晚些時(shí)候上市。我們預(yù)計(jì)將繼續(xù)拉動(dòng)二代布+hvlp4/載體銅箔的需求量。②中國(guó)巨石、中材科技發(fā)布2026年一季報(bào)，均有超預(yù)期表現(xiàn)。
　　第三，復(fù)盤(pán)本周出海方向，科達(dá)制造發(fā)布一季報(bào)，26Q1收入47.27億元，同比+25%，歸母5.87億元，同比+69%，扣非5.7億元，同比+77%。在匯兌負(fù)貢獻(xiàn)的情況下、業(yè)績(jī)超預(yù)期，主因海外建材、陶機(jī)、鋰電負(fù)極、碳酸鋰均表現(xiàn)較優(yōu)。非洲新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)突出，此外，出海方向同步關(guān)注潔凈室/燃?xì)廨啓C(jī)材料供應(yīng)商等。
　　第四，復(fù)盤(pán)本周消費(fèi)建材方向，三棵樹(shù)、科順股份等發(fā)布一季報(bào)，其中科順股份26Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，與東方雨虹一季報(bào)相互印證，防水龍頭冬儲(chǔ)能力、漲價(jià)周期發(fā)貨加快等推動(dòng)Q1防水板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期，接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注4月底防水第三輪提價(jià)的落地情況；三棵樹(shù)26Q1收入重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　第五，復(fù)盤(pán)本周周期建材方向，水泥/浮法玻璃基本面無(wú)較大變動(dòng)，重視玻璃基板對(duì)玻璃板塊的催化。臺(tái)積電法說(shuō)會(huì)表示，正在搭建CoPoS封裝技術(shù)的試點(diǎn)產(chǎn)線，預(yù)估幾年后可進(jìn)入量產(chǎn)階段。
　　【周期聯(lián)動(dòng)】
　?、偎啵喝珖?guó)高標(biāo)均價(jià)328元/噸，同比-63元/噸，環(huán)比-5元/噸，全國(guó)出貨率44.5%，環(huán)比+0.7pct，庫(kù)容比為66.9%，環(huán)比-0.5pct。②玻璃：浮法玻璃均價(jià)1163.00元/噸，較上周均價(jià)（1181.16元/噸）下跌18.16元/噸，跌幅1.54%。截至4月23日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存天數(shù)38.23天，較上期增加0.2天。光伏玻璃2.0mm鍍膜面板主流訂單價(jià)格9.0-9.5元/平方米，環(huán)比下降2.63%。③混凝土攪拌站：本周混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率為6.49%，環(huán)比+0.46pct。④玻纖：本周國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗均價(jià)3791元/噸，環(huán)比+0.2%，電子布市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)6.0-6.3元/米不等，月內(nèi)價(jià)格暫無(wú)波動(dòng)。⑤電解鋁：美伊和談協(xié)議的前景至今懸而未決、鋁價(jià)短期內(nèi)高位震蕩偏強(qiáng)。⑥鋼鐵：基本面中性偏好、鋼材價(jià)格或震蕩趨強(qiáng)運(yùn)行。⑦其他：周內(nèi)原油因不確定性反復(fù)震蕩，有機(jī)硅、LNG、廢紙等價(jià)格環(huán)比上漲，瀝青、丙烯酸、PPR、PE等價(jià)格環(huán)比有所回調(diào)。
　　【重要變動(dòng)】
　?、倏七_(dá)制造/中國(guó)巨石/中材科技/三棵樹(shù)/菲利華/石英股份/科順股份/旗濱集團(tuán)等公司發(fā)布一季報(bào)。②4月24日，DeepSeek-V4預(yù)覽版本正式上線并同步開(kāi)源，相比DeepSeek-V3.2僅需27%的單Token推理FLOPs和10%KV緩存。③4月20日，內(nèi)蒙古天皓年產(chǎn)60萬(wàn)噸二期3號(hào)生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)。④4月23日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《碳達(dá)峰碳中和綜合評(píng)價(jià)考核辦法》。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　PCB資本開(kāi)支進(jìn)展不及預(yù)期；地產(chǎn)政策變動(dòng)不及預(yù)期；原材料價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)；海外國(guó)家匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。