>> 華泰證券-華大基因(300676)提質(zhì)增效驅(qū)動凈利潤明顯減虧-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代雯,孔垂巖,王殷杰 |
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公司2025年收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤37.05/-6.17/-6.36億元，收入同比-4.2%的同時歸母凈利潤同比減虧31.7%、扣非凈利潤同比減虧30.8%，符合公司業(yè)績預告。1Q26收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤8.09/-0.10/-0.19億元，收入同比+20.4%，歸母凈利潤同比減虧81.9%、扣非凈利潤同比減虧69.4%。公司持續(xù)優(yōu)化運營效能與強化成本管控，助力提質(zhì)增效，業(yè)績持續(xù)改善，25年及1Q26減虧明顯，體現(xiàn)盈利能力明顯提升，我們看好后續(xù)費用控制疊加降本增效下業(yè)績繼續(xù)向好，維持增持評級。
25年生育健康業(yè)務(wù)同比下滑，腫瘤慢病防控收入穩(wěn)定增長
公司25年生育健康業(yè)務(wù)收入8.26億元（-28.1%yoy）、毛利率43.31%（同比-2.51pct），主要由于市場需求下降及集采政策等影響，無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測樣本量及價格均同比下滑，導致NIPT收入同比下降約28%。公司積極拓展一級及三級預防業(yè)務(wù)，25年三級預防業(yè)務(wù)中的輔助疾病臨床診斷方向的遺傳病基因檢測系列業(yè)務(wù)收入同比增長約16%。25年腫瘤與慢病防控收入5.11億元（-18.3%yoy）、毛利率34.06%（同比+0.34pct），收入下滑主要由于部分民生項目在2025年下半年續(xù)簽并啟動，同時受部分商業(yè)體檢客戶需求波動影響，公司檢測服務(wù)業(yè)務(wù)有所減少。
感染控制、精準醫(yī)學收入均高速增長，多組學收入同比基本持平
25年感染控制業(yè)務(wù)收入0.95億元（同比+30.3%）、毛利率31.08%（同比+50.36pct），其中基于靶向高通量測序技術(shù)的PTseq系列產(chǎn)品營業(yè)收入同比翻倍增長。多組學大數(shù)據(jù)服務(wù)收入6.68億元（+0.1%yoy）、毛利率31.92%（同比-4.01pct），公司通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、聚焦核心市場與高價值客戶，有效克服地緣政治因素影響。精準醫(yī)學業(yè)務(wù)收入15.88億元（+19.5%yoy）、毛利率39.10%（同比-9.35pct），公司精準醫(yī)學海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，東南亞等重點區(qū)域收入同比穩(wěn)健增長，拉美、南亞等新興市場業(yè)務(wù)拓展成效顯著，收入實現(xiàn)翻倍增長。
25年公司各項費用率同比降低，毛利率同比下降
2025年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為20.91%/8.90%/12.33%/-1.65%，同比-5.21/-1.69/-3.35/-0.35pct；1Q26銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為19.67%/7.91%/10.97%/-1.97%，同比-4.55/-3.11/-6.49/+2.12pct。公司持續(xù)控制銷售、管理及研發(fā)費用投入，25年相應費用率同比均明顯下降。2025年/1Q26毛利率為37.59%/39.71%，同比-3.88/-3.84pct，我們認為主要由于集采等政策影響。
多元化業(yè)務(wù)并進、盈利能力持續(xù)改善，維持“增持”評級
根據(jù)2025年及1Q26業(yè)績情況，考慮到國內(nèi)集采、醫(yī)保控費等影響，我們下調(diào)生育健康、精準醫(yī)學等業(yè)務(wù)收入和毛利率預期，預測26-28年收入為38.9/41.3/44.8億元（相比26/27年前值下調(diào)3%/7%）、歸母凈利潤為-0.01/0.67/1.40億元（相比26/27年前值下調(diào)101%/31%）?？紤]到公司持續(xù)深耕主力業(yè)務(wù)，并通過提質(zhì)增效等措施，盈利能力持續(xù)轉(zhuǎn)好，我們給予26年5.2x PS（可比公司26年Wind一致預期PS均值4.4x），目標價48.30元（前值57.72元，25年6.7x PS）。
風險提示：集采產(chǎn)品降價超預期；檢測量增長不如預期。
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