>> 光大證券-中國海油(600938)2026年一季報點(diǎn)評：能源安全戰(zhàn)略地位凸顯，量價齊升Q1業(yè)績穩(wěn)步增長-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2026年一季報。2026Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1161億元，同比+8.6%，環(huán)比+35.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤391億元，同比+7.1%，環(huán)比+94.6%。
點(diǎn)評：
增儲上產(chǎn)疊加油價回升，26Q1業(yè)績顯著提升。2026Q1，受中東地緣沖突影響，國際油價震蕩上行，布油均價為78.38美元/桶，同比+4.5%，公司抓住油價回升的行業(yè)機(jī)遇，在增儲上產(chǎn)、嚴(yán)控成本方面持續(xù)發(fā)力，盈利能力顯著提升。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，26Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流為551億元，同比-3.7%。26Q1公司加權(quán)平均ROE為4.8%，同比基本持平。公司堅持審慎的財務(wù)政策，截至26年3月底的資產(chǎn)負(fù)債率為27.1%，同比下降1.6pct。
產(chǎn)量再創(chuàng)新高，原油產(chǎn)量同比增長8.6%。2026Q1，公司實現(xiàn)凈產(chǎn)量205.1百萬桶油當(dāng)量，同比增長8.6%，再創(chuàng)歷史新高。其中，中國凈產(chǎn)量140.0百萬桶油當(dāng)量，同比上升7.0%；海外凈產(chǎn)量65.1百萬桶油當(dāng)量，同比上升12.3%，主要得益于墾利10-2、圭亞那Yellowtail等油氣田的產(chǎn)量貢獻(xiàn)。2026Q1，公司共獲得4個新發(fā)現(xiàn)，并成功評價12個含油氣構(gòu)造。其中，新發(fā)現(xiàn)旅大16-1展示了遼中凹陷古近系巖性領(lǐng)域的勘探前景；成功評價恩平20-5，一體化滾動增儲成效顯著。開發(fā)生產(chǎn)方面，惠州25-8油田綜合調(diào)整項目和蓬萊19-3油田1/2/3/8/9區(qū)二次調(diào)整項目等已成功投產(chǎn)，其他新項目正在順利推進(jìn)。實現(xiàn)價格方面，2026Q1公司平均實現(xiàn)油價75.92美元/桶，同比+4.5%，實現(xiàn)油價相較布油均價的貼水為2.46美元/桶，同比增加0.13美元/桶；平均實現(xiàn)天然氣價格為7.69美元/千立方英尺，同比-1.2%。
成本控制能力優(yōu)異，26Q1桶油作業(yè)費(fèi)同比下降0.4%。公司進(jìn)一步夯實成本競爭優(yōu)勢，2026Q1桶油主要成本28.41美元/桶油當(dāng)量，同比+5.1%，主要由于油價上漲帶來的稅費(fèi)增加，以及人民幣對美元升值的影響。在反映石油公司作業(yè)能力的桶油作業(yè)費(fèi)用項目上，26Q1公司桶油作業(yè)費(fèi)為6.66美元/桶油當(dāng)量，同比-0.4%，公司堅持提質(zhì)降本增效，桶油作業(yè)費(fèi)得到良好控制。公司將持續(xù)加強(qiáng)成本管控，堅持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，在油價波動期為公司業(yè)績筑牢基石。
26年公司將維持高額資本開支，支持產(chǎn)量穩(wěn)定增長。2026Q1公司共完成資本開支330億元，同比增長19.1%，主要由于勘探井、調(diào)整井工作量的加快部署和產(chǎn)能建設(shè)的提速。其中勘探、開發(fā)、生產(chǎn)投資分別同比+13.0%、+24.0%、+12.8%。公司2026年將專注油氣主業(yè)，持續(xù)追求有效益的產(chǎn)量，資本開支預(yù)算為1120-1220億元，26年產(chǎn)量目標(biāo)為780-800百萬桶油當(dāng)量，目標(biāo)中樞同比增長1.6%。公司將專注高質(zhì)量發(fā)展，追求有效益的產(chǎn)量，保持生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長。
地緣沖突推升油價，公司能源保供戰(zhàn)略價值凸顯。近期美伊沖突持續(xù)，伊朗維持對霍爾木茲海峽的封鎖，截斷中東能源出口，原油供給端受到大幅度沖擊，驅(qū)動油價寬幅上漲。作為我國能源保供的主力軍，公司將繼續(xù)維持高資本開支，在外部環(huán)境不確定性加劇、油價面臨大幅波動的背景下，公司將繼續(xù)加強(qiáng)增儲上產(chǎn)，持續(xù)加強(qiáng)油氣資源勘探，不斷加強(qiáng)天然氣市場開拓，能源保供戰(zhàn)略價值凸顯
盈利預(yù)測、估值與評級：26Q1公司受益于油價上漲和增儲上產(chǎn)加速，業(yè)績顯著增長，符合我們預(yù)期，我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤分別為1747、1802、1847億元，對應(yīng)的EPS分別為3.67、3.79、3.89元/股。我們看好公司“增儲上產(chǎn)”的潛力和成本控制能力，公司業(yè)績有望穿越油價周期實現(xiàn)長期增長，維持對公司A股和H股的“買入”評級。
風(fēng)險提示：原油和天然氣價格大幅波動、項目進(jìn)度不及預(yù)期、成本波動風(fēng)險
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