>> 浙商證券-艾芬達(301575)點評報告：毛巾架領(lǐng)先優(yōu)勢不斷擴大，匯兌拖累利潤表現(xiàn)-260428
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 645KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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業(yè)績一覽
1）25A實現(xiàn)營收11.1億（同比+6%，下同），歸母凈利潤1.15億（-2%），扣非凈利1.11億（-13%）。
2）25Q4單季收入3.05億（+0.12%），歸母凈利潤0.19億（-41%），主要系原料漲價&匯率貶值下毛利率-3pct、財務(wù)費用率+0.96pct，信用減值計提較同期多675萬元，所得稅較同期多692萬。
3）26Q1實現(xiàn)營收3.02億（+37%），歸母凈利潤0.29億元（+17%），扣非凈利0.25億（+13%），公司在毛巾架行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢不斷擴大，收入高增。
區(qū)域拆分：積極開拓新客戶
1）25A境外收入10.69億元（+7%），公司在維護與翠豐集團等核心客戶合作的同時，積極拓展新客戶，報告期內(nèi)已進入歐倍德供應(yīng)鏈體系，并成功開發(fā)Purmo集團等多個新客戶。
2）憑借強大的成本優(yōu)勢與生產(chǎn)自動化能力，公司開拓新客戶與提份額能力強勁，公司正積極接洽中東歐地區(qū)零售商，并計劃以暖通零配件為切入點，逐步開拓北美衛(wèi)浴毛巾架市場。
3）25A境內(nèi)收入0.41億元（-21%），國內(nèi)市場仍處于推廣培育期，面臨廠商分散、低價競爭等挑戰(zhàn)，但未來消費習慣形成后具備潛力。
產(chǎn)品拆分
1）衛(wèi)浴毛巾架：收入6.28億元（+6.08%），銷量225.64萬套（+8.87%）。2）暖通零配件：收入4.11億元（+5.15%），穩(wěn)定增長。
2）新業(yè)務(wù)開拓：布局機器人零部件第二增長曲線，25年12月投資設(shè)立控股子公司浙江云芯機器人零部件制造有限公司（持股55%）。
財務(wù)指標
1）25A毛利率為26.33%（-1.01pct），25Q4單季度-4.98pct，26Q1單季度3.04pct，主要系上游大宗原料如銅等大幅漲價&匯率貶值。
2）25Q4-26Q1財務(wù)費用率分別同比+0.96pct、+2.27pct，預(yù)計主要系匯兌虧損。
盈利預(yù)測與估值
艾芬達是全球加熱毛巾架龍頭，IPO后產(chǎn)能擴建、自動化能力提升，成本&良率優(yōu)勢再強化，未來期待更多新客戶放量；同時積極布局機器人零部件新興業(yè)務(wù)、打開想象空間，看好持續(xù)成長。預(yù)計公司26-28年收入13.55億（+22.09%）、16.16億（+19.25%）、19.02億（+17.72%），歸母凈利潤1.44億（+24.88%）、1.81億（+25.51%）、2.17億（+20.21%），對應(yīng)PE為27.07X、21.57X、17.94X，考慮到加熱毛巾架行業(yè)競爭格局優(yōu)、公司領(lǐng)先優(yōu)勢不斷擴大中，新客戶&新銷售區(qū)域開拓帶來飽滿訂單，主業(yè)成長性優(yōu)，疊加機器人科技敘事有望推動估值體系抬升，給予“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，渠道建設(shè)不達預(yù)期等。
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