>> 方正證券-維力醫(yī)療(603309)公司點評報告：利潤端短期承壓，全球化戰(zhàn)略深入驅(qū)動經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許睿,唐娜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年年度報告和2026年一季度報告，2025年實現(xiàn)營收16.31億元（+8.07%），歸母凈利潤0.76億元（-65.21%），扣非歸母凈利潤0.68億元（-67.80%），剔除商譽減值影響，實際歸母凈利潤為2.23億元（+1.77%）；25Q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.40億元（-1.98%），歸母凈利潤虧損1.15億元，扣非歸母凈利潤虧損1.17億元；26Q1實現(xiàn)營收3.57億元（+2.53%），歸母凈利潤0.60億元（+1.73%），扣非歸母凈利潤0.58億元（+2.67%）。
點評：
1.創(chuàng)新及高毛利產(chǎn)品放量驅(qū)動業(yè)績增長，盈利水平穩(wěn)步提升。2025年，公司泌尿外科業(yè)務(wù)營收2.64億元（+22.1%），主要受益于負壓清石鞘高毛利產(chǎn)品海外推廣，帶動該板塊出口業(yè)務(wù)高速增長；護理業(yè)務(wù)海外客戶訂單持續(xù)穩(wěn)定增長，國內(nèi)銷售逐步打開，實現(xiàn)營收2.15億元（+24.4%）；血透業(yè)務(wù)隨著集采產(chǎn)品落地實施以及產(chǎn)能釋放，實現(xiàn)營收0.85億元（+12.8%）；導(dǎo)尿業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固龍頭優(yōu)勢，并不斷拓展海外大客戶定制業(yè)務(wù)，帶動整體實現(xiàn)穩(wěn)健增長，貢獻營收4.61億元（+5.24%）；麻醉板塊陸續(xù)推出可視化等創(chuàng)新產(chǎn)品，推動市占率逐年提升，但受國內(nèi)集采等影響，整體增速放緩，實現(xiàn)營收4.92億元（+3.1%）；呼吸業(yè)務(wù)主要受到集采影響、價格大幅下滑，實現(xiàn)營收0.67億元（-20.2%）。整體來看，泌尿外科產(chǎn)品綜合毛利率超70%，隨著其在國內(nèi)外市場的加速放量、營收占比提升，以及其他高端定制化產(chǎn)品、創(chuàng)新產(chǎn)品的放量，驅(qū)動整體盈利水平進一步優(yōu)化，在國內(nèi)新品進院放緩、集采降價壓力下，2025年公司毛利率達44.74%（+0.2pct），26Q1進一步提升至46.43%。
2.全球化戰(zhàn)略持續(xù)深入，公司印尼工廠開始投產(chǎn)，夯實海外業(yè)務(wù)增長動能。2025年，公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)亮眼增長，主營業(yè)務(wù)收入9.19億元（+15.3%），一方面堅持“一國一策”戰(zhàn)略、深入全球化布局，推進學(xué)術(shù)、產(chǎn)品推廣以及本土渠道建設(shè)，與大客戶實現(xiàn)深度業(yè)務(wù)綁定，另一方面戰(zhàn)略布局海外生產(chǎn)基地，25Q2公司啟動印尼工廠建設(shè)、并已于2026年4月開始投產(chǎn)，以實現(xiàn)對海外地緣政治風(fēng)險和關(guān)稅等政策影響的對沖。國內(nèi)市場，公司采取靈活的價格策略應(yīng)對集采，借助中標持續(xù)鞏固相關(guān)產(chǎn)品的市場份額，驅(qū)動國內(nèi)業(yè)務(wù)整體維穩(wěn)，主營業(yè)務(wù)收入6.86億元（+0.5%）。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2026-2028年營收分別為18.27、21.12、24.52億元，同比增速分別為11.98%、15.62%、16.08%，歸母凈利潤分別為2.67、3.21、3.84億元，同比增速分別為250.35%、19.93%、19.69%，對應(yīng)當前股價PE分別為15、13、11倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：客戶拓展不及預(yù)期，訂單放量不及預(yù)期，新品上市進度不及預(yù)期，行業(yè)政策變化，地緣政治波動風(fēng)險等。
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