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公司公布2026年一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.19億元，同比+16.45%、環(huán)比-0.43%；歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比+30.87%、環(huán)比+91.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比+39.94%、環(huán)比+123.50%。Q1營(yíng)收同比增速重回雙位數(shù)，單季歸母凈利率10.27%，創(chuàng)24Q3以來(lái)單季新高。展望后續(xù)，北美78億大定點(diǎn)Q4量產(chǎn)+儲(chǔ)能延續(xù)高增+轉(zhuǎn)債贖回后財(cái)務(wù)費(fèi)用下行+國(guó)資入主鎖定三年業(yè)績(jī)底線，公司有望迎來(lái)收入與盈利雙拐點(diǎn)。維持買入評(píng)級(jí)。
　　收入端：營(yíng)收增速重回雙位數(shù)，海外Lucid貢獻(xiàn)重要增量
　　1）公司Q1營(yíng)收同比+16.45%扭轉(zhuǎn)2024年下行趨勢(shì)、重回雙位數(shù)增速。環(huán)比基本持平（qoq-0.43%），延續(xù)2025年逐季企穩(wěn)態(tài)勢(shì)（25Q1-Q4營(yíng)收10.46/10.50/11.30/12.24億元）。2）海外客戶Lucid持續(xù)放量。根據(jù)Lucid公告：其2025年產(chǎn)量1.78萬(wàn)輛（yoy近翻倍），公司維持2026年全年產(chǎn)量指引2.5-2.7萬(wàn)輛（中樞同比+46%），26Q1產(chǎn)量5,500輛延續(xù)放量趨勢(shì)；公司作為L(zhǎng)ucid核心鋁合金零部件供應(yīng)商，有望持續(xù)受益。
　　盈利端：毛利率環(huán)比+6.05pct顯著修復(fù)，費(fèi)用率同環(huán)比下行
　　1）Q1毛利率22.91%，同環(huán)比+2.11pct/+6.05pct，扭轉(zhuǎn)25Q4單季毛利率承壓態(tài)勢(shì)。我們判斷主要受益于：①海外業(yè)務(wù)占比提升帶來(lái)的客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化（25年外銷毛利率29.25%，顯著高于內(nèi)銷13.26%）；②高毛利的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)延續(xù)高增（25年儲(chǔ)能類毛利率40.28%，遠(yuǎn)高于汽車類的16.12%）。2）Q1四費(fèi)率10.53%，同環(huán)比-0.65pct/-3.91pct，其中：①管理費(fèi)用率4.24%（同環(huán)比-0.42pct/-0.78pct）、研發(fā)費(fèi)用率4.37%（環(huán)比-0.42pct/-0.80pct），費(fèi)用控制效果初步顯現(xiàn)；②財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比-1.90pct至1.56%，財(cái)務(wù)費(fèi)用金額環(huán)比下降約2,300萬(wàn)元，主因升24可轉(zhuǎn)債已于2025年11月14日全部贖回（累計(jì)轉(zhuǎn)股2.22億股），后續(xù)財(cái)務(wù)費(fèi)用有望持續(xù)受益。3）Q1歸母凈利率10.27%（同環(huán)比+1.13pct/+4.94pct），扣非歸母凈利率9.35%（同環(huán)比+1.57pct/+5.18pct），均創(chuàng)24Q3以來(lái)近7個(gè)季度單季新高。
　　海外+儲(chǔ)能+機(jī)器人共振，國(guó)資入主奠定三年業(yè)績(jī)底線
　　1）北美78億大定點(diǎn)落地，海外產(chǎn)能進(jìn)入收獲期：26年1月獲北美新能源廠商8年定點(diǎn)（動(dòng)力總成/車身件/副車架/電池盒），總額約78億元、2026年底量產(chǎn)；疊加墨西哥基地IATF認(rèn)證與泰國(guó)一期10億產(chǎn)值規(guī)劃，公司全球化布局成型。2）儲(chǔ)能第二增長(zhǎng)曲線成形：深度配套寧德時(shí)代、億緯鋰能等全球集成商，覆蓋戶用/工商業(yè)/大型電站；2025年美歐新增儲(chǔ)能58/27.1GWh，行業(yè)高景氣有望延續(xù)。3）機(jī)器人與鎂合金打開(kāi)長(zhǎng)期空間：機(jī)器人業(yè)務(wù)已獲多個(gè)海內(nèi)外定點(diǎn)（執(zhí)行器殼體/軀干結(jié)構(gòu)件），從樣件向小批量推進(jìn)；鎂合金半固態(tài)注射工藝在汽車三電殼體及機(jī)器人關(guān)節(jié)件形成差異化布局。4）國(guó)資入主奠定三年業(yè)績(jī)底線：26年4月廣州工控完成控制權(quán)交割（持股21.6%），并且原大股東簽訂業(yè)績(jī)承諾26-28年累計(jì)扣非歸母≥4.0/9.0/15.0億元、如果三年累計(jì)歸母凈利低于12億將觸發(fā)補(bǔ)償。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們基本維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收53.1/60.3/67.2億元，歸母凈利潤(rùn)4.5/5.3/6.3億元?？杀裙?026年iFind一致預(yù)期PE均值為32倍，綜合考慮公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高增速以及機(jī)器人業(yè)務(wù)有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間，給予25%估值溢價(jià)，即給予公司26年40倍PE，維持目標(biāo)價(jià)15.69元。維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：①下游汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；②儲(chǔ)能/機(jī)器人新業(yè)務(wù)兌現(xiàn)不及預(yù)期。