>> 國信證券-中國太保(601601)投資顯韌性，渠道正優(yōu)化-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 198KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孔祥 |
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業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，凈利潤實現(xiàn)正增長。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入925.47億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤100.41億元，同比增長4.3%；扣非歸母凈利潤95.19億元，同比微降1.1%。負(fù)債端業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，一季度實現(xiàn)保險服務(wù)收入702.34億元，同比增長1.0%。投資端受股市波動影響，總投資收益率同比下降0.2pt至0.8%，保持相對穩(wěn)定。此外，壽險國債配置抬升免稅收入，權(quán)益市場波動壓制資產(chǎn)稅前利潤，使得一季度所得稅減少，疊加可轉(zhuǎn)債階段性收益貢獻，帶動公司凈利潤增長。
壽險堅定價值轉(zhuǎn)型，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2026年一季度，公司新業(yè)務(wù)價值63.72億元，同比增長9.6%。增長主要系期繳業(yè)務(wù)驅(qū)動，其中新保期繳規(guī)模保費189.29億元，同比增長41.4%。1）個險：業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升，一季度新保期繳規(guī)模保費114.19億元，同比增長43.0%；隊伍規(guī)模保持穩(wěn)定，核心人力月人均首年規(guī)模保費同比提升43.3%，產(chǎn)能持續(xù)提升。10年期及以上分紅險新保期繳占比逐月提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2）銀保：聚焦期繳業(yè)務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一季度規(guī)模保費209.17億元，同比下降22.0%，但其中新保期繳規(guī)模保費同比增長37.8%，價值貢獻穩(wěn)步提升。嚴(yán)格落實“報行合一”政策，強化費用精細(xì)化管理，費差實現(xiàn)較大幅度優(yōu)化。公司在股份行保持領(lǐng)先地位，并加快拓展國有大行，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
財險保費規(guī)模穩(wěn)定，COR同比優(yōu)化。2026年一季度，太保產(chǎn)險實現(xiàn)原保費收入630.28億元，同比下降0.3%。其中車險原保費收入268.71億元，同比增長0.1%；非車險原保費收入361.57億元，同比下降0.5%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，個信保業(yè)務(wù)風(fēng)險預(yù)計在2026年末基本出清，非車險COR有望迎來邊際改善。受一季度自然災(zāi)害偏少等因素影響，公司COR實現(xiàn)96.4%，同比優(yōu)化1.0pt。
延續(xù)精細(xì)化啞鈴策略，總投資收益率相對穩(wěn)定。2026年一季度，權(quán)益及債券市場出現(xiàn)一定波動，公司積極捕捉利率波動中的固收資產(chǎn)配置機會，持續(xù)做好高股息權(quán)益類投資品種配置。截至一季度末，公司投資資產(chǎn)31238.4億元，較年初增長2.8%。公司實現(xiàn)凈投資收益率（未年化）0.7%，同比下降0.1pt；實現(xiàn)總投資收益率（未年化）0.8%，同比下降0.2pt。
投資建議：2026年一季度，公司在權(quán)益市場波動環(huán)境下投資收益保持相對穩(wěn)定。壽險業(yè)務(wù)堅持價值增長主線，轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)。財險業(yè)務(wù)堅持效益優(yōu)先，盈利能力持續(xù)改善。我們維持公司2026年至2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026至2028年公司EPS為6.16/6.26/6.51元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)P/EV為0.53/0.49/0.46x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：保費不及預(yù)期；自然災(zāi)害導(dǎo)致COR上升；資產(chǎn)收益下行等。
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