>> 浙商證券-安琪酵母(600298)26一季報點評報告：26Q1收入超預(yù)期，匯兌和海運費影響業(yè)績彈性-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張瀟倩，孫天一 |
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事件
26Q1公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為45.3/4.3/3.9億元（同比+19.5%/+15.1%/+14.5%），收入超預(yù)期。
投資要點
收入：酵母主業(yè)26Q1國內(nèi)環(huán)比提速至17%，主因春節(jié)錯期驅(qū)動，出口保持穩(wěn)定
1）分產(chǎn)品：酵母及深加工產(chǎn)品/制糖產(chǎn)品/包裝類產(chǎn)品/食品原料/其他產(chǎn)品26Q1收入32.6/3.5/1.1/6.1/1.8億元，同比+17.4%/+125.0%/+12.9%/+41.7%/-45.7%；
2）分渠道：線下/線上渠道26Q1收入35.1/10.0億元，同比+29.7%/-7.4%；
3）分地區(qū)：國內(nèi)/國外26Q1收入25.8/19.3億元，同比+22.7%/+14.6%；
4）經(jīng)銷商數(shù)量：截至26年一季度末，國內(nèi)/國外有經(jīng)銷商18059/6859個，相比25年底凈變化-457/+165個。
盈利能力：毛利率受益于糖蜜成本下行而提升，但幅度受到3月海運費飆升削弱，匯兌損失致財務(wù)費用較去年同比提升0.9億元
26Q1毛利率26.5%，同比+0.5pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率5.2%/3.2%/3.7%/1.9%，同比-0.4/-0.3/持平/+1.8 pct。3月受到海運費用飆升影響毛利率，同時制糖業(yè)務(wù)占比提升拖累毛利率，實際主業(yè)毛利率提升幅度更高；26Q1財務(wù)費用0.9億元，同比大幅提升主因匯兌損失，去年同期為匯兌收益；最終實現(xiàn)凈利率9.7%，同比-0.5pct。
目標(biāo)：十五五錨定全球第一酵母企業(yè)，鞏固全球領(lǐng)先地位
26年公司計劃繼續(xù)錨定“全球第一酵母企業(yè)、國際一流生物技術(shù)公司”遠景目標(biāo)，鞏固全球市場領(lǐng)先地位。圍繞大健康食品、生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)布局新賽道，構(gòu)建新的業(yè)務(wù)增長點。根據(jù)26年度財務(wù)預(yù)算報告，公司計劃26年實現(xiàn)收入同比增速10%以上，凈利潤穩(wěn)步增長。
盈利預(yù)測與估值
后續(xù)建議關(guān)注：（1）全球份額提升、（2）酵母蛋白等衍生業(yè)務(wù)、（3）糖蜜成本等潛在彈性，重點推薦。預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入為189.0/209.5/230.4億元，同比+13.0%/+10.8%/+10.0%；歸母凈利潤為18.7/21.9/24.0億元，同比+21.0%/+17.1%/+9.9%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；行業(yè)競爭風(fēng)險加劇等
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