>> 華泰證券-九號公司(689009)多因素影響一季度盈利同比承壓-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
大?。?/td>
| 572KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉俊，邊文姣，楊景文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布一季度業(yè)績：營收58.70億元（yoy+14.82%、qoq+103.24%），歸母凈利2.03億元（yoy-55.42%、qoq扭虧），扣非凈利1.74億元（yoy-60.14%、qoq扭虧）。公司一季度利潤同比下滑較多，主要是因為歐元、美元匯率波動影響下匯兌損失增加，疊加原材料漲價提升成本，同時公司加大產(chǎn)品研發(fā)投入提升期間費用。我們看好公司加速各業(yè)務(wù)全球市場拓展、多點開花。維持“增持”評級。
匯率波動、原材料漲價等影響下盈利能力短期承壓
26Q1公司凈利率為3.56%，同比-5.36pct，同比下滑主要因為：1）銅、鋁等金屬漲價導(dǎo)致公司原材料成本提升，26Q1毛利率同比-3.13pct；2）期間費用方面，26Q1期間費用率為22.47%，同比+5.94pct，其中研發(fā)/財務(wù)費用率提升明顯，研發(fā)費用率同比+1.37pct，主要因為加大智能短交通、服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品研發(fā)迭代力度，同時擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊；財務(wù)費用率同比+5.51pct，主要因為歐元、美元匯率波動較大，匯兌損失增加。
兩輪車銷量逆勢快增
26Q1公司電動兩輪車收入33.82億元（同比+18%），銷量122.76萬臺（同比+22%），增速快于行業(yè)（據(jù)奧維云網(wǎng)，26Q1國內(nèi)電動兩輪車市場內(nèi)銷同比-17.1%），公司市場份額達(dá)9%，同比+2.0pct，或主要受益于電摩產(chǎn)品占比較高。ASP方面，26Q1電動兩輪車ASP為2755元，同比-3%，主要因為鉛酸車型占比提升（ASP低于鋰電車型），疊加部分促銷返利。4月29日公司舉辦2026新品發(fā)布會，發(fā)布Q系列多款新車型，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。隨著新車發(fā)售，公司電動自行車銷量有望環(huán)比改善。
自主品牌零售滑板車、全地形車收入高增
其他產(chǎn)品方面，26Q1自主品牌零售滑板車收入5.28億元（同比+34%），銷量26.49萬臺（同比+28%），或主要因為油價上漲背景下公司電動滑板車海外銷量提升；全地形車收入2.85億元（同比+33%），銷量6393臺（同比+31%），或主要受益于海外市場拓展；To B銷售收入5.53億元（同比-32%），或主要受到產(chǎn)品交付與確收節(jié)奏影響；配件及其他收入11.22億元（同比+35%）。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)公司26-28年歸母凈利潤預(yù)測為19.96/26.19/32.68億元（較前值分別調(diào)整-13.31%/-12.83%/-14.10%，26-28年CAGR為22.95%），每份CDR對應(yīng)EPS為2.76/3.62/4.52元。下調(diào)主要是考慮到原材料漲價，我們下調(diào)毛利率假設(shè)；考慮到匯率波動，上調(diào)財務(wù)費用率假設(shè)。參考可比公司26年Wind一致預(yù)期PE均值為18.14倍，給予公司26年18.14倍PE估值，目標(biāo)價為50.10元（前值50.81元，對應(yīng)26年15.94倍PE）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響，新產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預(yù)期，毛利率不及預(yù)期。
|
|
