>> 華泰證券-濤濤車業(yè)(301345)海外產(chǎn)能爬坡有望加速份額獲取-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
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| 495KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭，陳詩慧 |
| 下載權限： |
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濤濤車業(yè)發(fā)布一季報，2026年Q1實現(xiàn)營收10.59億元（yoy+65.66%、qoq-9.38%），歸母凈利1.76億元（yoy+104.50%、qoq-15.96%），扣非凈利1.74億元（yoy+102.93%），高爾夫球車貢獻核心收入、利潤增量。公司高爾夫球車海外終端需求旺盛，渠道加密+產(chǎn)能爬坡驅動下份額有望進一步提升。維持“買入”評級。
高爾夫球車帶動營收同比高增，毛利率顯著改善
Q1公司營收同比高增65.7%，環(huán)比稍有走弱，系中小排量全地形車、平衡車等產(chǎn)品進入銷售淡季，高爾夫球車銷量仍同比高增。26Q1毛利率40.9%，同比+3.7pct、環(huán)比+1.4pct，高附加值的電動高爾夫球車等大單品收入占比提升帶來的盈利結構優(yōu)化以及規(guī)模效應顯現(xiàn)。費用端26Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別9.45%/4.68%/1.90%，同比-4.0/+0.1/-1.6pct，環(huán)比-0.2/+1.5/-2.2pct，財務費用率同比+4.9pct，環(huán)比+1.9pct至4.21%，系匯兌波動影響，實際經(jīng)營利潤表現(xiàn)更佳。
提價+產(chǎn)能爬坡共振，利潤有望快速釋放
產(chǎn)能端，美國CBP或加大對轉口貿(mào)易等行為打擊，而公司美國本土制造基地3條產(chǎn)線均已正常生產(chǎn)，產(chǎn)能已基本滿足銷售需求，后續(xù)有望受益貿(mào)易政策收緊帶來的競爭格局優(yōu)化。渠道端，公司DENAGO品牌25年新增100家優(yōu)質經(jīng)銷商，TEKO第二品牌持續(xù)補充年輕化與連鎖渠道覆蓋。我們認為隨著渠道密度提升與美國本土產(chǎn)能持續(xù)爬坡，公司在北美球車市場有望繼續(xù)搶占份額。盈利端，公司3月針對材料價格上漲、鋼鋁關稅、人民幣升值等情況，提高球車批發(fā)價，4月再度提高批發(fā)和終端零售價，或將有效對沖外部不利影響，保持高盈利。
智能化產(chǎn)品線擴張打開新空間
高爾夫球車方面，公司球場用車取得初步突破，有望補充應用場景。與此同時，公司加大對智能化投入，在杭州和重慶設立研究院，并啟動美國研究院組建工作。公司智能產(chǎn)品品牌GOLABS，首臺智能產(chǎn)品樣機已亮相PGASHOW展會，后續(xù)計劃依托自有渠道推廣。智能化相關產(chǎn)品將為公司提供全新增長契機。
盈利預測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤預測為11.87/16.85/21.95億元，可比公司26年Wind一致預期PE均值為16.8x，考慮到公司全球化產(chǎn)能布局領先，具備強勢定價能力以傳導外部成本風險，我們給予公司26E 28.5x PE，目標價310.05元（前值290.29元，對應26E 27XPE），維持“買入”。
風險提示：全球貿(mào)易政策變化風險；短期內(nèi)新產(chǎn)品盈利能力不及預期。
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