>> 平安證券-2026年4月美聯(lián)儲議息會議點評：美聯(lián)儲分歧加深-260502
| 上傳日期： |
2026/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,張璐,楊見一 |
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事項：
美國時間2026年4月29日，美聯(lián)儲召開議息會議并宣布維持聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間在3.5~3.75%不變，會后鮑威爾發(fā)表講話。
平安觀點：
本次會議是5月15日鮑威爾卸任美聯(lián)儲主席之前的最后一次議息會議；鮑威爾表示將作為理事留任，但不會干預(yù)新任主席施政。會議聲明加強(qiáng)了對于中東局勢不確定性和通脹上行的表述，并顯示4人投出反對票，顯示美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加深。鮑威爾在記者發(fā)布會上對于貨幣政策和通脹風(fēng)險的表態(tài)基本不變，仍然將關(guān)稅和能源通脹視作一次性沖擊，并認(rèn)為當(dāng)前美聯(lián)儲利率接近中性水平，可以等待事態(tài)發(fā)展。市場整體感受偏鷹：會后市場打消了2026年降息的預(yù)期，并將下次降息預(yù)期推遲至2027年12月。10年美債收益率和美元指數(shù)上行，美股橫盤、黃金收跌。我們認(rèn)為，在關(guān)稅和能源價格的共同作用下，即便是在沃什的領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲短期內(nèi)也難以降息。若美伊沖突在年中之前緩和，或為美聯(lián)儲下半年降息留出一定空間，但這種可能性正在隨著美伊沖突的延續(xù)而逐漸壓縮。
會議聲明：1）對通脹的表述由“略高（somewhat elevated）”改為更確定的“高企（is elevated）”，反映能源價格上漲。2）給新增就業(yè)較低的表述加上了“平均而言（on average）”的限定，主要反映3月美國非農(nóng)高增的情況，對就業(yè)市場的判斷基本不變。3）對風(fēng)險和不確定性的表述改為“中東局勢的發(fā)展加劇了經(jīng)濟(jì)前景的高度不確定性（high level ofuncertainty）”，較上次會議聲明的“存在不確定性（are uncertain）”程度明顯增強(qiáng)。4）投票方面，4月會議分歧進(jìn)一步加深，共有四人投出反對票：米蘭主張降息25BP，哈馬克、卡什卡里、洛根支持不降息，但不支持在聲明中體現(xiàn)寬松傾向，指向更多官員傾向鷹派。
記者會：1）卸任主席后的去留：考慮到針對美聯(lián)儲的一系列法律攻擊，鮑威爾表示將繼續(xù)留任理事直至相關(guān)調(diào)查徹底結(jié)束，但承諾不會做“影子主席”，干預(yù)新任主席施政。鮑威爾的理事任期最多延續(xù)至2028年。2）貨幣政策：仍表示美聯(lián)儲利率接近中性或具有輕微限制性，可以繼續(xù)等待事態(tài)發(fā)展。盡管投票結(jié)果顯示部分官員不支持沿用降息時期“可能寬松”的表述，但鮑威爾稱目前無人主張加息。3）通脹：盡管鮑威爾談到（由CPI估算的）3月PCE同比上漲至3.5%、核心PCE同比3.2%，分別受到中東沖突后和關(guān)稅政策的影響，但他仍將關(guān)稅和能源價格視作一次性沖擊，并認(rèn)為其影響會在未來逐步消退，因此當(dāng)前無需急于修改利率或前瞻指引。4）內(nèi)部分歧：鮑威爾稱當(dāng)前局勢為決策帶來更多困難，就如新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、關(guān)稅后的供給沖擊一樣，通脹和失業(yè)率同時面臨上行風(fēng)險時，官員意見不統(tǒng)一是正常情況，不代表美聯(lián)儲內(nèi)部分裂。
市場表現(xiàn)：會后市場反應(yīng)偏鷹。截至4月30日，CME數(shù)據(jù)顯示市場再次打消了2026年降息預(yù)期，預(yù)計2026年年末前加息0.1次；下一次降息預(yù)期推遲至2027年12月，且2027年加息預(yù)期顯著增加。市場方面，4月29日當(dāng)天10年美債收益率上行，收于4.42%，較前一日上行6BP；美股橫盤震蕩，三大指數(shù)表現(xiàn)分化，標(biāo)普500、納指和道指當(dāng)日分別下跌0.04%、上漲0.04%和下跌0.57%；美元指數(shù)收于98.9532，較前一日的98.6293上漲0.33%；黃金下跌，COMEX黃金收于4543.5美元/盎司，較前一日的4662.9美元/盎司回落2.56%。另外，布倫特原油價格在霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖的情況下再次走高，4月29日收于118.03美元/桶，較前一日收盤的111.26美元/桶上漲超過6%。
政策思考：上次會議（3月18日）以來，美國各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷指向通脹壓力上行。3月CPI通脹上行至3.3%（前值2.4%，能源商品同比12.5%），PPI同比上行至4%（前值3.4%，能源同比11.2%），制造業(yè)PMI價格指數(shù)連續(xù)2個月抬升，2月、3月分別為70.5和78.3（1月為59）；美國本土汽油零售價格持續(xù)逼近4美元/加侖的歷史“警報水平”。下一步，通脹壓力或進(jìn)一步向核心板塊轉(zhuǎn)移。一是關(guān)稅通脹直接拉動核心商品價格，二是能源通脹將進(jìn)一步傳導(dǎo)至交通運輸服務(wù)或計入商品生產(chǎn)成本。在這樣的情境下，盡管凱文·沃什主張“降息+縮表”，但通脹高企或?qū)⑹蛊潆y以在短期內(nèi)達(dá)成降息。我們預(yù)計，沃什上任后美聯(lián)儲加息的傾向仍然偏低，若美伊局勢在年中前緩和、霍爾木茲海峽實質(zhì)性開放，美聯(lián)儲下半年或有降息的可能。但隨著美伊沖突的持續(xù)，原油供給沖擊的常態(tài)化將不斷壓縮美聯(lián)儲寬松空間，重點提示局勢持續(xù)性超預(yù)期的風(fēng)險。而關(guān)于沃什上任后，美聯(lián)儲貨幣政策決策和溝通框架的變化，目前暫無更多確定性信息，需要等待沃什就任后進(jìn)一步觀察。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期緊縮，美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)超預(yù)期走弱，美伊沖突持續(xù)性超預(yù)期，美聯(lián)儲獨立性受損超預(yù)期等。
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