>> 銀河證券-美的集團(tuán)(000333)高基數(shù)下的穩(wěn)增長，加強(qiáng)股東回報-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 1765KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
何偉，陸思源，劉立思 |
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公司發(fā)布2026年一季報：2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1311億元，同比+2.6%；毛利率25.6%，同比+0.1pct；期間費(fèi)用率15.6%，同比+2.4pct；歸母凈利潤126.8億元，同比+2%；歸母凈利率9.6%，同比-0.04pct；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額145億元，同比+1.5%。公司在前期高基數(shù)（25Q1公司收入同比+20.5%，歸母凈利潤同比+38%，歸母凈利率9.7%，為階段高峰，當(dāng)時明顯超市場預(yù)期），以及成本上漲、人民幣升值等外部壓力的共同影響下，仍然實(shí)現(xiàn)了收入利潤雙增長，在行業(yè)普遍承壓的背景下展現(xiàn)出難能可貴的經(jīng)營韌性。26Q1公司扣非凈利潤為109.6億元，同比-14%，非經(jīng)常性損益是套保導(dǎo)致的投資收益、公允價值變動損益，是公司海外業(yè)務(wù)匯率中性原則下導(dǎo)致的，本質(zhì)上屬于海外業(yè)績正常計劃的利潤部分。
加強(qiáng)股東回報：1）公司計劃在2026.3.30起的一年內(nèi)，回購65-130億元A股股票，回購價格不超過100元/股；2026年初至今，已回購27億元，其中12億元屬于該回購計劃，還有53-118億元待回購。經(jīng)股東大會明確，回購的部分將100%用于注銷，相當(dāng)于未來減少0.9-1.7%的股本。假設(shè)2026年公司分紅率為75%，且該回購計劃在2026年內(nèi)全部完成，那么考慮回購注銷后的等效分紅率測算約為92-106%；按照當(dāng)前A股市值，相當(dāng)于分紅收益率7-8%，具備吸引力。2）2025年公司分紅率為73.6%，同比+4.3pct。同年進(jìn)行了大規(guī)模的股票回購與注銷，A+H股共計回購116億元，其中注銷76億元回購的股份；考慮注銷的等效分紅率90.1%。
商業(yè)及工業(yè)解決方案延續(xù)增長態(tài)勢：公司已由中央空調(diào)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為樓宇建筑智慧生態(tài)集成方案服務(wù)商。2026Q1，樓宇科技/機(jī)器人與自動化/工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入108/82/68億元，分別同比+10.1%/+11.8%/-11.7%。26年3月，美的樓宇科技在佛山順德正式啟動液冷智造基地建設(shè)，項(xiàng)目總投資額超過10億元，布局自然冷磁懸浮冷水機(jī)、CDU等產(chǎn)品適配AIDC建設(shè)，加快在數(shù)據(jù)中心液冷溫控領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。
投資建議：我們預(yù)計公司2026~2028年?duì)I業(yè)收入分別為4896/5234/5612億元，同比+6.8%/+6.9%/+7.2%，歸母凈利潤470/506/549億元，同比+6.9%/+7.7%/+8.4%，EPS分別為6.18/6.65/7.21元每股，當(dāng)前股價對應(yīng)13.2/12.2/11.3x P/E，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料漲價的風(fēng)險。
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