>> 浙商證券-永藝股份(603600)點評報告：降本增效顯成效，Q1業(yè)績超預(yù)期-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可，曾偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司公告2025A&2026Q1業(yè)績
2025年公司實現(xiàn)營收48.82億元（同比+2.79%），實現(xiàn)歸母凈利2.33億元（同比21.41%），扣非歸母凈利潤2.14億元（同比-26.80%）；26Q1實現(xiàn)收入11.42億元（同比+13.0%），實現(xiàn)歸母凈利0.72億元（同比+25.2%），扣非歸母凈利潤0.70億元（同比+28.8%），一季度業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
品牌勢能釋放，升降桌表現(xiàn)亮眼
1）分地區(qū)：
?、偻怃N業(yè)務(wù)：25年境外實現(xiàn)收入36.01億元，同比-0.14%，毛利率18.40%，同比2.58pct。公司以O(shè)DM/OEM為主的非自有品牌業(yè)務(wù)收入38.82億元，同比+2.29%，毛利率16.96%，同比-2.09pct。面對復(fù)雜的外部環(huán)境，公司持續(xù)建設(shè)并發(fā)揮海外生產(chǎn)基地優(yōu)勢，合理規(guī)避貿(mào)易摩擦風(fēng)險，大力開拓非美市場。公司位于國內(nèi)、越南和羅馬尼亞的三大生產(chǎn)基地可以協(xié)同滿足客戶全球采購需求，進一步提高競爭優(yōu)勢。
?、趦?nèi)銷業(yè)務(wù)：25年境內(nèi)實現(xiàn)收入12.55億元，同比+11.81%，毛利率25.98%，同比+2.14pct。其中以內(nèi)銷為核心的自有品牌收入9.74億元，同比+4.35%，毛利率33.89%，同比+1.61pct。公司繼續(xù)大力推進國內(nèi)市場開拓和自主品牌建設(shè)，圍繞“撐腰”核心價值錨點，成功推出FLOW 550T/550i等系列人體工學(xué)椅，同時線上聚焦天貓、京東等平臺，線下加快自主渠道建設(shè)，品牌知名度進一步提升。
2）分產(chǎn)品：25年分產(chǎn)品看，辦公椅/沙發(fā)/按摩椅椅身/配件/升降桌/休閑椅分別實現(xiàn)收入34.11/7.80/2.10/1.73/1.55/0.45億元，分別同比-0.1%/+20.9%/-12.2%/+17.0%/+71.5%/+26.5%。毛利率分別為24.28%/8.68%/12.99%/9.21%/21.63%/23.24%，分別同比-0.82/-0.37/-1.86/-3.38/+10.53/-3.89pct。升降桌、沙發(fā)等新品類實現(xiàn)高速增長，其中升降桌盈利能力大幅改善。
匯兌損失拖累盈利，費用率保持穩(wěn)定
2025年公司毛利率為20.45%，同比減少1.19個百分點。2025年期間費用率（銷售、管理、研發(fā)）15.11%，同比+0.94pct，其中銷售費用率7.06%，同比+0.51pct，管理與研發(fā)費用率7.83%，同比-0.03pct。財務(wù)費用為1061萬元，去年同期為1172萬元，變動主要系本期人民幣兌美元升值導(dǎo)致匯兌損失較大所致。綜合影響下，2025年扣非后歸母凈利率4.39%，同比下降1.77pct。2026年Q1公司歸母凈利率6.31%，同比提升0.61個百分點，盈利能力有所修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司26-28年實現(xiàn)收入57.7/66.8/75.5億元，分別增長18%/16%/13%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.5/4.2/5.2億元，分別同比+50%/+20%/+25%，對應(yīng)PE11/9/8X，維持買入評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；貿(mào)易摩擦及匯率波動風(fēng)險。
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