>> 申萬宏源-海信家電(000921)2026年一季報點評：業(yè)績保持穩(wěn)健，注冊地變更有助于理順與集團關(guān)系-260504
| 上傳日期： |
2026/5/4 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
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投資要點：
26Q1表現(xiàn)符合預期。2026年一季度公司實現(xiàn)營收230.60億元，同比減少7%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.35億元，同比減少8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.40億元，同比減少17%，業(yè)績表現(xiàn)符合我們業(yè)績前瞻報告中的預期。
行業(yè)層面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2026年Q1家空、冰箱、洗衣機內(nèi)銷量分別同比+0.8%、-8%、-5.8%，在經(jīng)歷了2025年以舊換新政策需求透支，疊加高基數(shù)以及2026年補貼政策邊際收緊等因素影響，2026年開年白電整體需求承壓，同時以銅、石油為代表的大宗商品價格持續(xù)上漲，造成主機廠被動漲價，壓制了部分終端更新需求釋放。外銷方面，2026年Q1家空、冰箱、洗衣機出貨量分別同比-5.8%、+10.7%、+13.5%，出口方面除了家空因前期需求透支仍在下滑通道以外，冰、洗、小家電等品類均恢復增長，這主要得益于新興市場的強勁增長，抵消北美需求下滑帶來的壓力，同時考慮到中國家電企業(yè)海外生產(chǎn)基地的產(chǎn)能釋放，整體出口景氣度復蘇好于預期。公司層面，2026年Q1公司家用空調(diào)的內(nèi)/外/總銷量分別同比+36.2%/-14.2%/+3.4%，整體出貨數(shù)據(jù)好于行業(yè)。
公司26Q1實現(xiàn)銷售毛利率21.60%，同比微升0.19pct，考慮到全球大宗原材料價格一季度均有顯著上漲，公司毛利率穩(wěn)中有升實屬難得。公司公告完成注冊地變更，從廣東佛山遷至山東青島，進一步理順公司法律地址與實際管理總部之間關(guān)系，有助于統(tǒng)一品牌形象，加強海信集團內(nèi)各業(yè)務板塊的協(xié)同管理。
維持“買入”投資評級?？紤]全球白電需求景氣度低迷，疊加大宗原材料價格高企有可能貫穿2026年全年，出于審慎考量，我們下修公司26-27年盈利預測至33.45/36.13億元(前值為39.43/43.50億元)，新增2028年盈利預測37.94億元，同比+5%/+8%/+5%，對應當前市盈率分別為10/9/9倍。公司連續(xù)4年分紅率維持在50%左右水平，具備低估值+高股息屬性，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；行業(yè)競爭加劇風險。
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