>> 興業(yè)證券-重慶啤酒(600132)Q1銷量穩(wěn)健，股息護(hù)航價值-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈昊，汪潤 |
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事件：公司公告2026年一季報，26Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為43.50/4.38億元，同比-0.12%/-7.40%。
Q1銷量節(jié)奏穩(wěn)健，高檔產(chǎn)品維持增長。26Q1營收同比-0.12%，量價拆分來看，26Q1銷量同比+0.34%至88.65萬噸，銷量節(jié)奏穩(wěn)健，預(yù)計Q1烏蘇、嘉士伯、風(fēng)花雪月、樂堡銷量穩(wěn)中有增，重慶品牌銷量延續(xù)承壓；26Q1噸酒營收同比-0.46%至約4907元/噸，預(yù)計產(chǎn)品推新下投入略有增加，噸酒營收小幅承壓。分檔次來看，26Q1高檔/主流/經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品收入分別同比+2.42%/-3.75%/+3.62%。分地區(qū)來看，26Q1西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)收入分別同比+4.05%/-3.08%/+1.37%。
所得稅率提升沖抵毛利率改善，凈利率略有承壓。26Q1凈利率同比-1.55pct至20.06%，盈利能力略有承壓，具體來看：26Q1毛利率同比+1.24pct至49.66%，原料成本仍有一定紅利；26Q1銷售費率同比+0.61pct至13.34%，管理費率同比+0.06pct至3.47%。此外，26Q1所得稅率同比+6.17pct至24.06%拖累盈利能力，與稅收政策調(diào)整有關(guān)。
經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)健務(wù)實，股息率提供安全邊際。短期來看，2026年公司有望延續(xù)務(wù)實經(jīng)營節(jié)奏，持續(xù)聚焦新增長機(jī)會，加速開拓非現(xiàn)飲渠道，增加SKU投放以響應(yīng)多元化需求，2026年公司業(yè)績有望維持穩(wěn)健節(jié)奏，此外我們預(yù)計公司仍有望延續(xù)高分紅水平(2022/2023/2024/2025年度現(xiàn)金分紅比例分別為99.6%/101.4%/104.2%/98.3%)，當(dāng)前股息率約4.5%，股息率提供充足安全邊際，價值屬性彰顯。中長期來看，公司渠道精耕進(jìn)一步深入，品牌組合競爭力仍強(qiáng)，期待揚帆27進(jìn)一步強(qiáng)化高端化動能，此外公司已陸續(xù)推出了天山鮮果莊園橙味汽水、電持能量飲料等產(chǎn)品，加快布局非啤酒品類，打開長期成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議：我們根據(jù)最新公告調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年營收分別為148.70/152.31/155.54億元，歸母凈利潤分別為12.44/13.01/13.57億元，以2026年4月30日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為21.4/20.5/19.6倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；高端化進(jìn)程不及預(yù)期；大城市戰(zhàn)略競爭加劇
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