久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)15.83/2.31/2.04億元，同比+2.94%/+29.48%/+30.45%。收入符合預(yù)期，利潤(rùn)超預(yù)期。
　　線上壓力進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)線下單品勢(shì)能延續(xù)，山姆新品反饋較好。26Q1收入同比+2.94%，線下預(yù)計(jì)維持較高增長(zhǎng)，主要依托量販、高勢(shì)能會(huì)員渠道、定量流通拉動(dòng)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)線上高基數(shù)下增長(zhǎng)仍有一定壓力，但考慮基數(shù)，預(yù)計(jì)調(diào)整即將告一段落；從品類(lèi)看，魔芋、海味、蛋類(lèi)增速預(yù)計(jì)高于整體，海味、蛋類(lèi)均有山姆產(chǎn)品貢獻(xiàn)，海味中除純鱈鱈魚(yú)卷外，中腰部量販合作加大切入的蟹柳、魚(yú)豆腐等亦有貢獻(xiàn)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化釋放毛利空間，單品邏輯釋放利潤(rùn)，盈利能力維持改善。26Q1歸母凈利率14.58%，同比+2.99pct，扣非歸母凈利率12.88%，同比+2.72pct，拆分如下：1）26Q1毛利率為31.82%，同比+3.35pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、電商等渠道毛利提升；2）26Q1總費(fèi)率16.27%，同比+0.10pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率11.20%/3.43%/1.25%/0.39%，同比-0.03pct/-0.01pct/+0.12pct/+0.03pct。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：2026年公司預(yù)計(jì)仍會(huì)在產(chǎn)品+渠道+體系三輪驅(qū)動(dòng)下收入維持雙位數(shù)以上增長(zhǎng)：1）產(chǎn)品端，預(yù)計(jì)魔芋全年放量勢(shì)能延續(xù)較為確定，鵪鶉蛋借助山姆渠道預(yù)計(jì)仍維持較優(yōu)趨勢(shì)，此外深海、豆干等產(chǎn)品亦存在放量潛力，如山姆上架的“純鱈”；2）渠道端，預(yù)計(jì)流通定量裝精選SKU發(fā)力，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張持續(xù)，零食量販?zhǔn)杖刖S持較快增長(zhǎng)，電商調(diào)整影響有望告一段落。此外，品類(lèi)品牌的建設(shè)及供應(yīng)鏈整合效率提升，疊加魔芋大單品規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)釋放，全年盈利能力有望持續(xù)提升，疊加新一期股權(quán)激勵(lì)與高管、核心骨干的綁定，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力有望持續(xù)加強(qiáng)。我們根據(jù)最新財(cái)報(bào)，略微調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司收入為66.28/76.33/87.80億元，同比增長(zhǎng)15.0%/15.2%/15.0%，歸母凈利潤(rùn)為8.74/10.88/12.93億元，同比增長(zhǎng)16.8%/24.5%/18.8%，對(duì)應(yīng)2026年4月28日收盤(pán)價(jià)，2026-2028年P(guān)E估值為17/14/11x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量級(jí)單品生命周期較短；下游零食專(zhuān)營(yíng)系統(tǒng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)及價(jià)格戰(zhàn)階段；原料價(jià)格大幅上漲；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。