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盈利端減虧趨勢(shì)確立：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.79億元，同比-21.46%，其中鋰電銅箔設(shè)備收入5.76億元，同比-35.44%，占比53.36%，商品鍛件收入4.29億元，同比+41.79%，占比39.80%；歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比-87.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.02億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。2026Q1營(yíng)收1.18億元，同比-12.78%，環(huán)比-40.41%；歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，同環(huán)比虧損收窄；扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.17億元，同環(huán)比虧損幅度收窄。
　　費(fèi)用管控結(jié)構(gòu)優(yōu)化，26Q1盈利能力修復(fù)：2025年公司毛利率為22.34%，同比-1.44pct，其中鋰電銅箔設(shè)備毛利率為30.84%，同比-36.18pct，商品鍛件毛利率為10.10%，同比+2.20pct；銷(xiāo)售凈利率為1.5%，同比-8.88pct；期間費(fèi)用率為16.58%，同比+4.24pct，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.05%/6.99%/2.39%/6.15%，同比-0.12/+1.39/+0.90/+2.07pct。2026Q1毛利率為-1.90%，同比-14.02pct，環(huán)比-11.61pct，銷(xiāo)售凈利率為-16.72%，同比+6.60pct，環(huán)比+13.61pct，主要受益于子公司洪田科技收回客戶(hù)貨款及信用減值損失沖回。
　　合同負(fù)債&存貨穩(wěn)步增長(zhǎng)：截至2026Q1末，公司合同負(fù)債為3.03億元，較2025年年末+34.25%，存貨為6.00億元，較2025年年末+10.91%。2026Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為0.10億元，同比-78.39%，環(huán)比-89.09%。
　　聚焦高端檢測(cè)與直寫(xiě)光刻，洪鐳光學(xué)產(chǎn)品驗(yàn)證與交付加速推進(jìn)：2024年公司通過(guò)控股子公司洪瑞微及其下屬子公司洪鐳光學(xué)，正式切入光學(xué)及泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，并實(shí)現(xiàn)持續(xù)突破。洪鐳光學(xué)取得關(guān)鍵進(jìn)展，25Q3首臺(tái)HLP20直寫(xiě)光刻機(jī)通過(guò)華南某FPC客戶(hù)驗(yàn)收，核心參數(shù)滿(mǎn)足FPC與HDI產(chǎn)品需求；目前已推出三款產(chǎn)品，分別聚焦PCB、半導(dǎo)體玻璃基板、先進(jìn)封裝掩膜版領(lǐng)域，均獲頭部客戶(hù)訂單，25年下半年，HL-P3、HL-P6系列產(chǎn)品順利下線(xiàn)，并完成首批交付。
　　電解銅箔超大規(guī)格裝備刷新行業(yè)紀(jì)錄，真空鍍膜設(shè)備實(shí)現(xiàn)“干法一步法”技術(shù)突破：（1）電解銅箔設(shè)備：技術(shù)持續(xù)迭代，已實(shí)現(xiàn)3.5μm-100μm鋰電極薄、電子電路超厚電解銅箔生產(chǎn)裝備的產(chǎn)業(yè)化，龍頭優(yōu)勢(shì)不斷鞏固。25H1公司直徑3.6米的鋰電生箔機(jī)和陰極輥在客戶(hù)江西基地取得重大突破，單卷原箔長(zhǎng)度收卷達(dá)102,000米、厚度僅有4.5微米的極薄鋰電銅箔成功下卷，長(zhǎng)度刷新行業(yè)紀(jì)錄，分切后成品率達(dá)87.6%。（2）超精密真空鍍膜設(shè)備：平臺(tái)化布局成效逐漸凸顯。洪星真空在傳統(tǒng)真空、光學(xué)、綠色節(jié)能等領(lǐng)域持續(xù)深耕，并積極拓展AI人工智能、低空低碳等未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向，訂單持續(xù)增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2026年邁入半導(dǎo)體陶瓷基板領(lǐng)域頭部行列。同時(shí)，公司自主研發(fā)并交付全國(guó)首臺(tái)“干法一步法”真空磁控濺射一體機(jī)，成為國(guó)內(nèi)首家掌握該核心技術(shù)的真空鍍膜頭部企業(yè)，技術(shù)壁壘持續(xù)鞏固。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到復(fù)合集流體設(shè)備放量節(jié)奏、訂單確收節(jié)奏,我們下調(diào)公司2026-2027歸母凈利潤(rùn)為1.2/1.5（原值2.4/3.2）億元，預(yù)計(jì)公司2028年歸母凈利潤(rùn)為1.9億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為92/70/56倍，考慮到公司光學(xué)等新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性、復(fù)合集流體設(shè)備有望放量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。