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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績高增，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.25億元，同比+54.26%；歸母凈利潤35.77億元，同比+75.19%，盈利彈性顯著釋放。EPS為0.703元，同比+84.17%，ROE(加權(quán)）為3.35%，同比+1.38pct。截至Q1末，公司總資產(chǎn)達(dá)8,697.66億元，較年初增加11.11%；歸母凈資產(chǎn)1,324.68億元，較年初+8.53%，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。
　　財(cái)富管理板塊高景氣延續(xù)。Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入20.05億元，同比+54.45%，主要受益于一季度A股市場交投活躍。截至Q1末，代理買賣證券款達(dá)1582.31億元，較年初+21.62%；客戶備付金344.35億元，較年初增長65%，客戶資金入市意愿增強(qiáng)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效持續(xù)兌現(xiàn)。利息業(yè)務(wù)同步高增，實(shí)現(xiàn)利息凈收入1.08億元，同比+121.03%，兩融業(yè)務(wù)隨市場需求穩(wěn)步擴(kuò)張，融出資金規(guī)模達(dá)668.57億元，較年初增長+1.52%，資本中介業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)持續(xù)提升。
　　自營投資穩(wěn)步增長，資管業(yè)務(wù)盈利彈性凸顯。Q1實(shí)現(xiàn)投資收益41.75億元，同比+22.92%，精準(zhǔn)把握市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會；交易性金融資產(chǎn)3136.25億元，較年初+6.19%。實(shí)現(xiàn)資管收入3.94億元，同比+28.87%，增長動(dòng)能強(qiáng)勁。旗下資管平臺聚焦主動(dòng)管理，權(quán)益與固收產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。
　　股權(quán)承銷規(guī)模和市占率提升。Q1實(shí)現(xiàn)投行收入15.45億元，同比大幅增長283.09%，延續(xù)頭部券商領(lǐng)先優(yōu)勢。一季度，實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資126.52億元（同比+178.6%），市場份額提升4.75pct至10.16%；實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資2,652.47億元，下降7.68%，市場份額減少1.87pct至7.85%。
　　資本實(shí)力夯實(shí)，風(fēng)控合規(guī)筑牢發(fā)展根基。截至Q1末，母公司凈資本達(dá)497.24億元，較年初+3.29%，核心資本實(shí)力持續(xù)夯實(shí)，為全業(yè)務(wù)線擴(kuò)張、跨境布局及并購整合提供充足資本支撐。監(jiān)管指標(biāo)方面，母公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率162.81%、資本杠桿率11.73%、流動(dòng)性覆蓋率401.98%、凈穩(wěn)定資金率152.65%，各項(xiàng)核心風(fēng)控指標(biāo)均顯著高于監(jiān)管紅線；自營權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本比例為48.15%、自營非權(quán)益證券及其衍生品/凈資本比例為342.25%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，資本市場波動(dòng)，匯率波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期等。
　　投資建議：基于公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)，我們維持公司2026-2028年盈利預(yù)測不變。公司綜合實(shí)力強(qiáng)勁、持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，對公司維持“優(yōu)于大市”評級。