>> 華安證券-索菲亞(002572)行業(yè)需求承壓，2025年業(yè)績下滑-260502
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偲,余倩瑩 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告和2026年第一季度報告
公司發(fā)布2025年年報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入93.67億元，同比下降10.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.01億元，同比下降34.26%。單季度來看，2025年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.59億元，同比下降16.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比下降51.09%。公司發(fā)布2026年第一季度報告，2026年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.19億元，同比下降25.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.38億元，同比下降417.58%。
受地產(chǎn)拖累，傳統(tǒng)品類承壓
分產(chǎn)品來看，2025年，衣柜及其配套產(chǎn)品/櫥柜及其配件/木門/其他主營業(yè)務/其他業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入72.86/12.08/4.20/2.19/2.34億元，同比-12.57%/-3.47%/-22.78%/+28.10%/+20.20%；毛利率分別為38.87%/24.67%/17.14%/5.21%/55.74%，同比+1.14/+2.68/-10.10/-0.68/-16.46pct。分渠道來看，經(jīng)銷商渠道/直營渠道/大宗渠道/其他渠道/其他業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入73.65/4.08/12.38/1.22/2.34億元，同比-13.58%/+13.70%/-6.32%/+26.21%/+20.20%；毛利率分別為39.51%/55.07%/4.57%/17.78%/55.74%，同比+0.69/+3.20/-0.18/-3.15/-16.46pct。受地產(chǎn)拖累，2025年公司營收同比下滑，行業(yè)整體承壓。
積極布局存量市場，全球化布局穩(wěn)步拓展
公司積極布局存量市場，搶抓舊房改造與局部翻新機遇。產(chǎn)品端，自2022年起陸續(xù)推出索菲亞櫥柜、系統(tǒng)門窗、衛(wèi)浴、家用電器等增量品類，精準切入舊改市場高頻需求，并通過產(chǎn)品迭代、運營提效、產(chǎn)能擴充、物流整合等提高供給效率；渠道端，持續(xù)深化與裝企的全方位合作，通過公司直營整裝與經(jīng)銷商合作裝企等模式強化前端流量滲透，構(gòu)建適配裝企渠道的整家定制生態(tài)。此外，公司積極創(chuàng)新業(yè)務模式，大力推進城市合伙人、1+N+X等全新業(yè)態(tài)，以用戶為中心、以社區(qū)服務中心為載體，拓展多元化終端門店，實現(xiàn)全域精準引流，為消費者提供能夠覆蓋全裝修生命周期的產(chǎn)品及服務，為未來搶占毛坯、舊房改造及局部翻新市場構(gòu)筑起核心競爭力。在深耕國內(nèi)市場的同時，公司全球化布局穩(wěn)步推進，目前業(yè)務已覆蓋全球近30個國家與地區(qū)，為近200個國際項目提供一站式家居定制解決方案，讓“全球定制看中國”的品牌名片閃耀國際舞臺。
投資建議
公司旗下四大品牌定位清晰，能夠滿足不同層次消費者的需求，并圍繞“大家居”戰(zhàn)略進行品類擴充升級，以整家模式帶動客單增長和品類拓展仍有較大空間。我們預計公司2026-2028年營收分別為93.75/98.13/101.78億元（26-27年前值為106.23/ 112.57億元），分別同比增長0.1%/4.7%/3.7%；歸母凈利潤分別為8.43/11.54/13.19億元（26-27年前值為12.12/13.37億元），分別同比增長-6.5%/36.9%/14.3%；EPS分別為0.88/1.2/1.37元，對應PE分別為14.64/10.7/9.36倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀環(huán)境與房地產(chǎn)行業(yè)形勢的風險，市場競爭加劇的風險，勞動力成本上升的風險，應收賬款、應收票據(jù)無法收回的風險，原材料價格上漲的風險，管理的風險。
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