>> 光大證券-震?？萍?300953)2025年年報及2026年一季報點評：結構件盈利顯著改善，人形機器人業(yè)務穩(wěn)步推進-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 281KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：震?？萍及l(fā)布2025年年報，公司25年營業(yè)收入為97.36億元，同比增長37%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.13億元，同比增長102%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.96億元，同比增長115%。
公司25Q4營業(yè)收入為31.43億元，同比增長49%，環(huán)比增長23%；歸母凈利潤1.01億元，同比增長24%，環(huán)比下降50%；扣非歸母凈利潤0.98億元，同比增長32%，環(huán)比下降51%。
公司26Q1營收29.69億元，同比增長66%，環(huán)比下降5.5%，歸母凈利2.82億元，同比增長287%，環(huán)比增長179%，扣非凈利2.70億元，同比增長314%，環(huán)比增長175%，毛利率15.8%，同比提升2.5pct，環(huán)比提升2.2pct，歸母凈利率9.5%，同比提升5.4pct，環(huán)比提升6.2pct，盈利能力持續(xù)改善。
產(chǎn)能利用率提升、降本增效拉動業(yè)績增長。業(yè)績增長主因儲能電池市場需求持續(xù)快速增長，產(chǎn)能利用率顯著提高、規(guī)模效應明顯，同時公司自動化水平提升、降本增效顯著，有望繼續(xù)貢獻利潤彈性。
結構件業(yè)務下游需求旺盛、毛利率顯著改善。公司25年精密結構件收入為79.16億元，同比增長38%，毛利率15.52%，同比增長2.25pcts。電機鐵芯業(yè)務主體蘇州范斯特25年營業(yè)收入15.84億元，凈利潤1.52億元。
人形機器人業(yè)務穩(wěn)步推進。公司人形機器人已研發(fā)成功如下產(chǎn)品：①反向式行星滾柱絲杠：公司已完成量產(chǎn)SOP驗證，相關產(chǎn)品已經(jīng)得到國內(nèi)外多個頭部人形機器人本體客戶驗證并已實現(xiàn)小批量供貨。②線性執(zhí)行器：自主設計研發(fā)成功多款線性執(zhí)行器產(chǎn)品，并已向國內(nèi)外多個頭部人形機器人本體客戶送樣并已實現(xiàn)小批量供貨。③靈巧手精密零部件：聯(lián)合客戶開發(fā)成功微型絲杠產(chǎn)品并已送樣，靈巧手相關精密零部件已實現(xiàn)小批量供貨。
布局太空衛(wèi)星業(yè)務。據(jù)企查查，震裕星算2026年4月注冊成立，公司持股70%，成都國星宇航科技股份有限公司創(chuàng)始人、董事長陸川個人持股30%。
盈利預測、估值與評級：鋰電結構件收入增速和利潤率改善超預期，機器人硬件預計貢獻一定收入增量，上調(diào)公司26-27年（上調(diào)42%/48%）、新增28年歸母凈利潤預測分別為10.11、13.78、18.18億元，對應PE分別為38、28、21倍。公司鋰電結構件盈利能力持續(xù)改善貢獻業(yè)績彈性，人形機器人業(yè)務開啟第二增長曲線，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、機器人業(yè)務拓展不及預期。
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